股战士:纸业股复苏 低吸优源

2013-01-14 17:51  来源:大公报
  优源国际(02268)乃中国最大的薄页包装纸制造商,以2011年计算,其全国市场份额达到两成,产能约26万吨,生产线在国内转速最快。

  所谓薄页包装纸,包括消费品包装纸如服装、鞋类包装内往往夹住一层薄薄的纸张,其他用途包括食品蔬果、临摹字帖、一次性厕所坐垫等等,可说用途极广。说到造纸,原材料如木浆成本、人工成本及财务开支可能是投资者最为关心的问题,往往也有不少分析将该公司与玖龙纸业(02689)、理文造纸等公司相提并论。财务方面,与大部分纸业股不同,优源负债比率不足三成,同业上市公司则往往超过七成甚至近倍。

  在成本结构及定价模式方面,优源之转嫁成本能力较其他「同行」为高。至于优源将木浆成本吸收转移之秘诀,在于该公司能够每月进行定价,使纸张售价得以与成本互动,再加上其成本结构中亦包括一部分非木浆成分,只要非木浆原材料之成本涨幅滞后,中间就能体现更佳效益。

  具体而言,在造纸之原材料,除木浆之外常用的还有脱墨浆,所谓脱墨浆,指经过回收的废纸或报章杂志,经过特别生产线处理后,废纸张油墨被分解或排除,产生可以造纸的浆液。而脱墨浆成本相对木浆而言较为稳定,如纸业公司能依据木浆价格相应调整纸张价格,而其生产原材料中之脱墨浆占比较高者,则有助提升产品毛利,而优源之纸张生产过程中,脱墨浆之使用比例逾半,因而反而会受惠木浆加价。

  优源于2010年上市,股价最高上过4.8元,2011年开始派息,息率约两成。近年,优源业绩没有走样,但股价就走低,可能是市场焦点转移所致。随着纸业股复苏,优源有机会重获市场注视,如全年业绩未有大波动,目前应是理想的低吸时机。

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关键字: 纸业股 复苏 优源
责任编辑: 张琦
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