国浩资本:中粮包装估值偏低

2013-01-24 15:46  来源:大公报
  中粮包装(00906)前日上升4.5%,成交金额异常,昨日回落1.54%,收报5.73元。

  自2012年10月18日建议买入该股之后,中粮包装股价介乎5.26元至5.69元之间,前日股价呈突破,相信因配股活动而出现的调整期已结束,下行空间有限。

  中粮包装主要从事制造食品、饮料及化工类消费品的包装用品。公司的产品包括饮料罐、食品罐、气雾罐、金属盖、印涂铁、钢桶。饮料罐的营业额占公司2011年及2012年上半年的整体营业额51%及56%。

  公司的主要客户包括嘉多宝、华润雪花啤酒、红牛、美赞臣、中国可口可乐及青岛啤酒等。

  嘉多宝是公司的最大单一客户,占2011年营业额的35%。母公司中粮集团是中国最大的国营食品加工及生产商,亦是中国食品(00506)、中国粮油(00606)及蒙牛乳业(02319)的主要股东。

  中粮包装2009年11月上巿时以每股5.39元集资11.4亿元。公司透过增加产能及改善利润率水平,令2010年、2011年、2012年上半年公司的营业额分别升11.4%、27.1%及25.6%,同期纯利分别升44.5%、32.0%及31.6%。毛利率由2009年、2010年、2011年的15.2%、15.4%及16.0%升至2012年上半年的16.9%。

  在2012年10月份中粮包装完成1.66亿股新股配售,相当于已发行股本20%。配股价为5.51元,集资9.04亿元。配股完成后中粮集团的持股量将由72.3%摊薄至60.2%。集资金额将用作扩充饮料罐产能,这将支持中粮包装于未来两年维持高盈利增长。

  中国经济现由出口主导转至内需主导。这配合稳定的国民生产总值及居民收入增长将为饮食品公司带来庞大商机。市场预测中粮包装2012及2013年盈利为3.48亿元人民币及4.39亿元人民币,分别按年增长24%及26%。股份现以9.9倍2013年市盈率交投,而2013年每股盈利增长为22%。

  依上述分析,遂认为中粮包装现估值偏低。维持买入评级,12个月目标价调整至7.05元,基于12倍2013年市盈率。市场共识目标价为6.91元。

责任编辑: 张琦
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