国浩资本:煤价弱势利好华能

2013-03-21 13:36:06  来源:大公报

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  华能电力(00902)公布2012年纯利按年升367%至55亿元(人民币,下同),和巿场预期一致。

  集团纯利急升主要受惠于电价上调及燃料成本下降。2011年上调电价的持续效应下,华能电力2012年不含税平均电价按年升5.6%。加上单位燃料成本因煤价疲弱而按年下降7.6%,息税前利润按年急升93.8%至169亿元,息税前利润率由2011年的6.6%急升至2012年的12.7%。每股建议派息0.21元,意味着派息比率为53.8%,全年股息率3.2%。

  基于煤价今年将持续疲弱已成为投资者共识。中煤能源(01898)管理层预期煤价将维持低位,而华润电力(00836)管理层则指出燃料成本将下跌5%。反映短期供需的电厂煤炭库存日数过去一个月由19日上升至23日(历史平均水平为16)。

  在一众内地电力股中,华能国电盈利对煤炭价格的敏感性最高。由于煤炭价格本年至今已有一定幅度的调整,分析员在估算华能国电的盈利之时,一般已采取较低的燃料成本假设。

  在假设单位燃料成本于2013年跌5%及利用小时数按年升10%后,集团2013年每股盈利增长将达53%,现价相当于10.3倍2013年市盈率。在投机的角度,建议投资者应趁煤价弱势买入华能国电,6个月目标价为9.70港元,相当于13倍2013年市盈率。

责任编辑: 张琦
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