赵令彬:日本推量宽出重手

2013-04-12 15:27:31  来源:大公报

  当前的全球财经危机始于2007年,由美国的次按问题揭幕。到2010年焦点转向了欧债,而今年很可能又将出现另一次焦点转移,令人瞩目的主角则是日本。如是则发达地区三大要角轮流做庄,金融海啸的后果亦不断扩散及深化,情况日形复杂而风险日高。

  日本在安倍上台后实行「安倍经济学」(Abenomics),据说主要策略应有三大项:货币放宽,财政调整及供应方改革(supply-side reform)等。现时能明显见到的只是货币放宽:在逼走了较保守的日本央行(BOJ)行长白川,换上了急进的黑田后,果然「大有作为」,于四月初推出的辣招令市场大感意外,结果加快了币贬股升的趋势。除了市场反应较大外,各方对新政的评价却莫衷一是,实际情况及效果如何值得探讨。

  黑田新政乃具体落实「安倍经济学」的重点部署之一,目标是要在两年内把通胀提高至2%,其基本策略是在期间把基础货币提高一倍至约270万亿日圆,央行的操作目标也由隔夜拆息改为货币供给,由定价格转为定数量。主要的具体措施则包括:(一)买入国债量增加一倍,估计月入要升至逾七万亿日圆,全年多买约50万亿。(二)增购其他资产,包括多买交易所基金达万亿日圆,和房地产投资信托基金达300亿日圆。(三)改变之前只买短期国债的做法,增买的长债包括40年期者,令持有债券平均年期由三年提升至七年。由于在增加购入规模的典型量宽措施外,还加入了扩展券种及年期的措施,故有评论称之为量宽与质宽(qualitative easing)并行,但基本性质仍是量宽措施。

  其实以上招式无甚新意,日本在新世纪初便曾实行了一轮量宽,买入长债也是欧美惯用的手段。然而新政的力度确是惊人,这从与美国比较中可以显见:(一)日本月均买入国债量相当于700余亿美元,而美国目前量宽的买入额稍高,为850亿美元,但日本GDP不及美国一半。(二)估计BOJ要于两年内提高的资产额相当于GDP约三成,而过去五年联储局所提高的才约一成半。显然,日本的新量宽「狠」过美国。

  但重手却未必有效和可保证达至目标。有BOJ前副行长岩田便估计,达至2%通胀水平需时约五年,而不是两年。目前日本通缩为0.2%,扣除食品能源的更高达0.7%。上轮量宽由2001年开始,但通缩未能有效消除,之前BOJ定下了1%的通胀指标亦未达到。至于能否起到刺激经济作用,则质疑声音更多,原因是不少评论均相信,制约日本经济增长的,是各种体制性及结构性因素,如行业保护主义和人口老化等,并非由简单的量宽措施便可消除。

关键字: 赵令彬 日本 量宽
责任编辑: 张琦
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