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赵令彬:中国须防货币偏宽

2013-04-23 14:54:46  来源:大公报

  中国首季经济增长稍见放缓,而通胀又处于较低水平,但这并不表示便应该或可以转用宏调扩张政策支持增长,而应继续执行积极财政和稳健的货币政策,以保住稳定高增长的宏观经济格局。货币政策方面还应稍为收紧,以使能符合M2增幅的13%目标。

  M2增幅目标大致上代表了中性货币政策,也符合当前的中国经济状况。然而必须注意形势变化:若GDP增长及通胀趋降,则按13%目标货币政策将稍趋宽松。当这情况出现时也不必立刻收紧,就当是稍宽政策以保增长。

  另一方面,却应严守目标,不宜较长时间超越。今年二、三月M2增幅均逾15%而显著超过目标,反映信贷增长过快,和对基础货币控制不足。首季新增贷款已近三万亿元,其中三月便有1.06万亿元,而全年额度只约八万亿元。无疑,年初每是放贷高峰期而致新增贷款急升,但今后必须加强控制力度,以免突破全年指标。同时,在次季M2增幅应尽量压至目标水平内。

  在银行信贷之外,同样值得关注者是社会融资总额的高速增加。随着非信贷融资在近年迅猛发展,对有关的风险问题应更多加注意及强化监控。今年首季社会融资6.2万亿元,同比增加58%而达致新高,其中三月融资额达2.54万亿元。

  融资中银行信贷比重有下降之势,其他融资方式如信托贷款及企业发债等上升逾倍,远高于银行信贷增幅。对这些新融资方式的风险必须有足够重视,并要建立相应的监管体系。还须注意新融资渠道受货币调控影响每较低,其规模日大将削弱中央的宏调效力。

  近期在货币的总量控制方面,还须注意资金跨境流动的走势。今年首季中国外汇储备大升1284亿美元至3.44万亿美元,乃近期少见的高增长,总额已升至与德国GDP相若。迹象显示去年的资金外流现象似已逆转,自去年末变为流入。

  事实上,当欧美日竞相推行量宽政策,而中国的利息及经济增长较高,必将吸引更多国际游资涌入,资金大进大出突然转向的风险确不容忽视。如情况趋于严重,必须重新采用提高存款法定储备金比率的招式应对。

  为达至货币适度调控,防偏宽乃当前要务。不少评论担心偏宽会导致通胀升温,这确是可能出现的风险之一,但却非心腹大患,更值得关注者乃金融体系的系统性风险。通胀并非最大问题是因为:

  (一)近年的通胀上升都是结构性的,与货币供给关系不大。

  (二)通胀之祸患显而易见,中央对此早有足够重视,也有丰富的应对经验,一发现苗头便即会采取有效抑制政策。

关键字: 中国 货币 偏宽
责任编辑: 张琦
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