国浩资本:中粮预期利润率恢复

2013-04-24 14:54:07  来源:大公报

  中国粮油(00606)于2月初发布盈利预警,其股价在过去3个月跌幅达到20%,落后恒指14%。回顾2012年的业绩,净利润按年下跌48%至12.3亿港元。由于不能完全将原材料价格的上涨转嫁给消费者,毛利率下跌1.8个百分点至6.4%。

  公司毛利率预计在2013年有机会得到恢复。由于大豆价格于去年大幅波动并上涨20%,最大销售来源油籽业务(2012年销售贡献为62%)的毛利率按年下降1.9个百分点至4.2%。公司抓住有利时机购买原材料并进行适当的套期保值,此业务于2012年下半年的毛利率已由上半年的3.5%上升至4.7%。

  故此,此上升趋势有可能延续到2013年。大豆价格由去年9月的高位累积下跌20%,并于今年以来持续平稳走势,公司在此环境下较容易获得高利润。

  产品结构的升级为毛利率增长的另一主要推动力。作为中国最大的农产品加工及贸易商,公司也正在极力发展其品牌业务。中包装食用油于2012年占总食用油销量的10%,此比例将在未来3年内上升至20%至25%。

  同样基于品牌策略,内地大米销售量自2008年以来年复合增长率达到87%。其他支持2013年利润率的因素包括产能利用率的上升、新厂房开工费用的下降及消费情绪的恢复。

  预测2013年每股盈利按年增长30%至0.37港元,现价相当于10.1倍预测市盈率,估值吸引。若公司维持派息率于23%之历史水准,预期股息收益率将达到2.3%。故认为股价现在的低位是吸纳的良好时机。给予买入评级,目标价4.64元,相当于12.5倍预测市盈率。

关键字: 中粮 预期 利润率
责任编辑: 张琦
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