国浩资本:联塑受惠城镇化

2013-04-26 15:22:21  来源:大公报

  中国联塑(02128)在过去3个月的股价表现逊于市场10%,主要是由于公司2012年的盈利令市场失望。然而,公司是中国最大的塑管及管道装置供应商,而且产品多样化,故相信公司仍将受惠于中国持续的城镇化建设、对水利工程的投资力度加大及旧管网改造等因素。在2012年公司整体的营业额中,用于供水及排水的塑料管道及管件产品比重占74%。

  回顾2012年业绩,公司的盈利按年跌2%至12.4亿元人民币(每股盈利0.41元人民币),较市场预期低8%。由于销量增长13%及产品平均售价跌7%,营业额增长放慢至7%,是与预期一致。毛利率基本持平于24.3%水平,但经营费用占营业额的比重由2011年的7.6%增至去年的8.5%,因公司采用更进取的销售及市场策略以推广其新出产品,而工资上升亦是主要原因之一。2012年下半年的营业额较上半年增26%,然而毛利率却下跌2.8个百分点,因公司以较低的售价去争取新增市场的份额。

  公司预期2013年的销量增长将达15%,略低于本行之前估计的18%。然而公司的利润率将会回升至正常水平,因位于广东、武汉及贵阳的新增产能将继续扩产。公司在2012年的产能利用率因这些新生产线投产而由2011年的70%以上水平拉低至67%。

  另外,预期今年公司产品售价将随着新的基建项目动工而轻微提升。在计入较预期为低的销量增长及较高的营运成本后,将其2013年的盈利预测下调10%至13.94亿元人民币(每股盈利0.46元人民币)。中国联塑的股价在过去3个月累跌22%后,相信已充分反映其令人失望的业绩。公司今年的盈利增长为13%,而现价相当于7.8倍的2013年市盈率。

  而基于内地现正提升供水及配水网路的基建水平,以及长远而言中国对保护水资源的投资额将有增无减,中国联塑估值并不昂贵。重申买入评级,目标价下调至5.2元,相当于9倍的2013年市盈率。

关键字: 联塑 受惠 城镇化
责任编辑: 张琦
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