赵令彬:须防突爆日债危机

2013-05-13 15:37:10  来源:大公报

  今年来日本推行的安倍经济学备受全球注目,近日日圆又现急贬之势,兑美元直逼102水平。在大量宽下这本非意外,但背后的一些市场动向却更值得关注,尤须留意有否显现日债危机的先兆。

  相伴日圆大贬者乃日债跌价,自四月初日本央行(BOJ)宣布新量宽后,债价已跌约半成,有时波动之大更令现货或期货交易停板。日圆贬值引发的资金外流,乃售债套现潮之根源。据最新数字显示,三月海外投资者售出近四万亿日圆国债(约相当于390亿美元),乃三年来最多。但更为严重者乃连日本人亦开始走资,在以五月三日为止的两周内,日本基金净买入5100余亿日圆外国债券,而在之前的六周内却是净卖出,且是多年来的最长净卖出期。这个逆转显示日本投资者的预期出现了根本性转变;过去认为日圆贬值只属波动,故每趁机沽出外币资产换回日圆等升值,由此赚取币值差价。在这轮日圆贬值之初,市场仍循旧例操作,但到四月末情况有变,认为日圆贬值乃较长期走势的投资者大增,因此改为买入外币资产保值。有评论估计日圆破100关是个警号,由此引发日人走资。如这种情况持续将十分危险,可令日圆及日债陷入失控性贬值状态。

  资金的跨境流动还造成了日本经常帐项目的特别变动。三月的经常帐盈余升至124亿美元,乃一年来最高,而贸易帐却出现了连续第九个月的逆差。这显示日圆贬值对刺激出口的作用未及进口涨价的作用,或是典型的J曲线效应表现。经常帐盈余大升则是由海外收入回流引致:此项的盈余高达1.7万亿日圆,乃2010年初以来最高,显示当时日本投资者趁贬值调回海外资金。但上述的币值预期改变将令情况逆转:调回的资金及经常帐盈余均会减少,故应密切留意今后数月的数据变化情况。

  近期的日本量宽及日圆大贬,还导致或助长了一些国际金融变局。其一是货币战升温,其二是资产泡沫大涨。货币战已涉及多国,主要形式有三项:(一)减息。欧央行减息四分一厘至0.5%后,有澳洲、韩国等多国跟随。(二)干预汇市抑止升值。新西兰已明言会进行干预,瑞典也宣布放弃不干预政策。(三)出台资本帐流通限制以防热钱涌入。如以色列便考虑征收投资税。

  看来上述各类动作仍将会陆续出现,全球的金融体系亦将变得更为不稳定,而这又将成为常态,以致爆发突变事故的风险上升。与此同时,还出现了另一个增添环球金融风险的因素:资产泡沫尤其股市泡沫急速膨胀。货币战及股泡的互动,将成为异常复杂的风险源。

关键字: 赵令彬 日债危机
责任编辑: 张琦
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