花 旗:润电润燃合并不易成功

2013-05-14 16:07:52  来源:大公报

  花旗发表研究报告指出,华润电力(00836)及华润燃气(01193)要合并成功并不容易,主要由于收购华润燃气的溢价并不高,而收购价钱对华润电力来说亦较高,若要股东同意通过合并建议,管理层需证明其合并可以带来协同效益,将成本降低,同时改善盈利增长。花旗目前给予华润电力的评级为「买入」,目标价28.8元。

  美银美林则下调华润电力目标价,由29.5元削至25.3元,维持「买入」评级。该行相信,两公司合并其成本效益并不明显,并估计若合并成功,润电今年每股盈利将被摊薄15%,又指市场不会因两者合并后对其中上游燃气业务的影响,或火力发电会否扩张,而对公司估值有利,反而会集中于公司合并后会否影响其回报变化,两公司估值水平亦会因而受影响。

  报告又称,华润电力拥有煤矿,可助生产煤层气,但同时亦会加大风险及资本投入,不过报告引述华润管理层强调,未来几年不会显著加大投资,资本开支计划未有改变。另外,该行将对华润燃气的评级由「买入」调至不予评级,亦不再给予目标价,指合并存在不确定性,润燃股东或须承受额外风险。

  高盛认为润电及润燃两者合并之后,将会成为内地其中一家最大的公司,将能够在成本上产生协同效应,亦能共同谋求发展机遇。该行认为,若合并策略能够好好执行,其平台将会能够同时在上、中、下得到定位优势。该行又认为,合并可定性为润电对中游基建进行投资,例如LNG液化设施和再气化终端。而且亦能为其分布式发电和清洁能源提供更广泛的接触层面。高盛正等待更多资料对润电目标价及预测进行重新评估。

责任编辑: 张琦
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