赵令彬:中国货币政策过度宽松

2013-05-17 12:51:07  来源:大公报

  中国经济在四月份表现仍算平稳,未见加速亦未有再现滑坡迹象。工业增长9.3%虽乃偏低的单位数水平,却已比三月的8.9%稍高。内需增长基本稳定,头四个月投资升20.6%而稍低于首季的20.9%,四月零售升12.8%却稍高于三月的12.6%。外贸表现被认为是意外的好:出入口分别升14.7%及16.8%,带来较大的182亿美元顺差,但这又广被质疑指有很大水分,故如何解读尚难明确,但即使外贸不如数据显示般好亦不至太差。居民消费物价通胀为2.4%,其中菜价因天气因素上升而肉价则下跌,总体物价则保稳定。

  在这基本平稳的大局下,中国的宏观经济却有两个问题等待解答。其一是在内外需表现不差下,工业增长为何偏弱。其二是宏调尤其货币政策应如何取向。工业偏弱究竟是波动还是有更深层的原因?如是后者则值得关注,未来一、两个月的表现因而至为重要,实况为何到年中便应有点眉目。同期间货币政策明显偏向宽松,是否表示当局暗中放水?如是,这又是否表示当局感到工业表现偏弱而有所行动?对这些疑问当局有需要查明实况并开诚公布,否则难保各方信心,更会为唱空唱淡中国者提供空间。

  今年来货币政策的动向确值得关注,广义货币增幅头三个月均在15%之上,到四月再提高至16.1%,远超当局定下的13%指标。四月本外币贷款及存款余额,同比都增长逾16%。更令人瞩目者是社会融资总额的急升,显示银行信贷以外的融资更热。头四个月社会融资7.91万亿元,同比多3.06万亿即升六成,四月份为1.75万亿,同比多7833亿即升约八成。从融资方式结构看,四月的银行本外币信贷新增8776亿元,同比多1862亿即增二成多,但委托及信托贷款和未贴现票据等三项其他信贷,共新增6088亿,同比多4757亿即增三倍多!企业债售出1914亿,同比多1013亿即增约一倍,企业发股274亿,同比也多84亿即增约四成。由上可见表外业务或影子银行的情况更觉失控,而银行也通过这方法拓展更多及更高利润的业务。反映之一是居民存款在四月减少超过9300亿元,转到了回报更高的财富管理帐户,由此也令总存款少了千亿元。

  总括来说,现时货币政策显然过度宽松而应予收紧,否则不良后果会在半年或稍后浮现。更令人困惑者,是当局似仍未觉问题存在。如有必要,当局有理由先发制人以防经济滑坡,若真有此必要则应公布天下,以显示宏调操作具前瞻性及灵动性,如是反可取信于四方。

责任编辑: 张琦
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