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人民币国际化的试验田

上海自贸区的设立,在提振外贸竞争力的规定职责外,还扮演着金融改革试点的角色,尤其是发挥着人民币国际化试验田的作用。

  如同利率市场化采取先放开贷款利率,再放开存款利率一样,人民币的国际化进程也需要渐进推进、局部突破。

  人民币国际化的试验田——论上海自贸区的金融创新

  ■申世军(中国银行间市场交易商协会研究部)/文

  2013年8月,国务院正式批准设立上海自由贸易试验区。相对于其他政策性园区而言,上海自贸区将享有更优惠的政策和更大的开放度。毫无疑问,前有香港、澳门的成功实践,上海自贸区将在经济金融领域的方方面面产生影响。规划方案中,除了贸易促进安排外,金融创新试点尤其引人关注。按照方案,上海自贸区将先行先试人民币资本项目下开放,并逐步实现可自由兑换等金融创新。这意味着一直备受关注的人民币国际化可能在这一“试验田”框架下加速破题。

  人民币国际化进程需局部破题

  中共十八大报告中明确提出要“稳步推进汇率市场化改革,逐步实现人民币资本项目可兑换”。现阶段,推进人民币的国际化既是提高国际话语权和影响力的需要,也是深化经济金融体制改革、打造经济升级版的客观要求。利率市场化解决的是人民币的对内价格,汇率市场化则解决的是人民币的对外价格,无论哪一种价格,在市场机制下都会对经济金融各领域带来深远影响。正因如此,中国在对待利率和汇率市场化时应坚持审慎和渐进式策略。

  一方面,人民币国际化是一个必然趋势。当前中国经济规模已跃居世界第二,离岸人民币的存续规模、流通地区和应用范围也有了巨大改观。这种情况下,为进一步提升在世界经济金融领域的话语权和影响力,实现本币国际化是一种很好的途径。考察一下日元国际化,其便是在日本经济实力快速上升、意图与美国全面竞争的背景下加速推进的。而且,作为一个占世界GDP超过10%、对世界经济贡献度超过20%的经济体而言,实现本币国际化对世界经济金融运行也具有积极意义。就时点来看,中国人民币汇率已由快速的单边升值演变为趋于均衡水平下的双边波动,尤其是随着美国量化宽松政策的退出带来的美元走强,人民币升值动能将进一步放缓,未来几年人民币将相对稳定,这为推进人民币国际化提供了有利时机。在人民币对内价格市场化进程加快情况下(近期,中央银行决定放开贷款利率下限),人民币对外价格市场化也应抓住有利时机适时推进。

  另一方面,人民币的国际化需要循序渐进、局部破题。如同利率市场化采取先放开贷款利率再放开存款利率、先通过固定收益市场发挥试验田作用一样,人民币的国际化进程也需要渐进推进、局部突破。原因有两点:其一,后进经济体的本币国际化进程要复杂得多。随着国际金融体系已经为美国等先行国家所支配,本币国际化的推进越来越复杂,越来越受到国际货币体系的影响。在这种情况下,本币国际化进程的复杂性提高。其二,本币国际化进程把握不好容易引致金融系统风险。在金融成为现代经济核心的背景下,金融体制改革的节奏把握不好,可能出现系统性风险。1997年的金融危机说明,如果本币国际化进程过快、条件准备不充分,则资本项目自由兑换带来的巨额资本流动,极有可能冲击本国脆弱的金融体系并对实体经济带来破坏。即便在近期,美国量化宽松政策退出预期也导致大量热钱从新兴市场撤出,并造成各国资本市场的震动。

  • 责任编辑:晃彦

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