财政悬崖未解 全球风险难消

2013-01-04 16:49  来源:大公报

    美国国会两院就「财政悬崖」问题达成协议,并通过了相关法案,奥巴马总统亦将予签署,好像问题便得到解决,引起了市场一阵亢奋。实际情况如何应予清醒的认识而免被误导。

    经过多番「艰苦谈判」後两党才达成协议实是政治秀,两党为捞政治资本都要「企硬」,大玩政治「边缘博弈」(political brinkmanship),到最後一刻才宣布协议。然而这只是一个回合的完结,新的回合很快便会开始∶由於财政负债已达十六万亿美元而触顶,财政部采取了紧急措施减缓开支,才令政府运作能维持多约两个月,但国会必须在二月内通过提高国债上限法案,否则美国便要「违约」而政府停止运作。共和党已计划就此事施压,要求民主党接受财政削支。因此,两党围绕财政的政争还将好戏连场。

    更根本的是「财政悬崖」问题是否真已解决?其实「悬崖」问题并未解决。这好比小孩子病了必须吃药才能好,但小孩子怕吃药,所以就不吃药,而病依然存在。这次的协议能做到的只是∶(一)把「悬崖」推後点,和把「悬崖」的高度缩小点,使其冲击减低,但财政收紧不可避免。(二)把影响面的结构调整一下,让有的人负担多点,而另一批人则少点。也正因此成了利益集团间的博弈,令政斗尤为激烈∶由於利益攸关自须寸土必争。

    协议的要点有∶(一)富者(年收入40万美元以上)因优惠取消而相当於加了税,十年内可增税逾6000亿美元。(二)其他如分红及资本增值税率上调。(三)工资税优惠取消,由提升两个百分点带来约千亿美元税收。(四)延续失业等补贴。(五)两党先前协定的自动削支方案延迟两个月推行。由上述可见,做成「悬崖」的两大来源,自动削支部分基本不变∶推迟的影响有限,各种税项优惠部分则选择性保留。总体看「悬崖」高度是减低了,但具体影响为何尚待观察。

    一般估计是这会带来相当於GDP约百分一点五的财政收紧,形成对增长的财政拖累效应,相比没有协议时的约百分四算是温和很多了。然而这里面还藏有许多变数,首先是财政收紧的直接及间接乘数效应难料,尤其是通过心理作用的间接影响最难测∶投资及消费信心的变化很难调控。其中对富人加税或影响不会太大,但加收工资税却会影响所有员工。现时美国经济复苏基础仍然脆弱,能否承受加税震荡并不清楚。其次,由於两党争拗仍将持续,财政政策前景仍不明朗。长线投资的信心尤易被影响。此外,减低「悬崖」高度自要付出代价∶削债减赤的进度会被拖慢,令财政更难重拾平衡而对长远发展不利,据估算协议将令十年间财赤多了三万馀亿美元,穆迪等评级机构和IMF均认为,美国必须更加努力削债减赤。

    显然,在一阵莫名亢奋後,最终各方都必须回归理性。美国的财政问题涉及经济、社会、政治以至国际地缘政争等多个方面,乃多重利益博弈焦点所在,今後由此引起的市场动荡自难避免,特别是当市场全面看好之时尤须小心。对此本港政府及投资人士均须特加注意,切勿因一时的市场气氛变化而误读外围环境及基调。更须防今年美债会如欧债般成了市场关注热点,如果「悬崖」事件引发的资产泡沫胀大失控,则风险将会提至过高水平。

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