美国财政问题或引爆债泡\□赵令彬

2013-01-09 04:25  来源:大公报

     美国两党达成的「财政悬崖」协议,减低了「悬崖」高度,还起到一些再分配作用,把税负更多地放到富人头上(本栏1月8日),但更重要的是观察这对经济及债负的影响。

     在经济方面,协议将带来财政收紧而引起「拖住」效应(fiscal drag),虽然这已较无协议时坠崖的温和。向富人加税对其影响不大,最具杀伤力者是工资税的提高∶这或会影响广大民众的消费。欧洲的财政收紧效果便比预期大,美国收紧的乘数效应为何尚待观察,但复苏本已很慢,若再加上财政收紧,人们的心理承受力将备受考验。

     同样重要者是对国债债负及财赤的影响。穆迪、IMF以至不少学者,均指协议未能有效削债减赤,警告美国必须作出更大的平衡财政努力。然而问题就在这里∶为减缓「悬崖」冲击要降低减债速度,代价是财政更难重拾平衡,另方面如果照穆迪及IMF等的警告加快削债,又等於加高「悬崖」。

     故政府及政党正面对不可调和的矛盾及两难局面,美国的政经体制亦受到深度考验。在这艰难的抉择过程中,必会衍生各种震荡,因此今年或将成为美国的财政政争年,并会改变过去几年人们只注视欧债问题,而把美债变成避难所的做法,但如这改变出现将引致金融大乱!

     财政争议涉及面甚广,将波及经济、社会、政治以至国际地缘政局等多方面,故难得解决,而任何决策又会影响深远。例子之一是在国内议题上,共和党必将力压政府降低医保开支,之二是在国际方面,共和党鹰派必将力保国防开支以避削减。事实上美国要「重返亚洲」遏制中国并维持全球霸权,则国防及相关开支(如外援等)必要增加而绝不能减。显然,财政争议将溢出至社会福利及地缘战略等多个重要政策领域,令问题更多元化也更复杂。

     财政问题难解又将令「债泡」问题恶化。美国经济面对的最根本挑战之一是国债过高,财政协议难产必将导致评级下降及美债危机,其形势将比欧债危机更为凶险。而且这将不限於财政领域,还将波及联储局及金融体系。伯南克为防坠崖震荡稳定大局,於去年末推出新一轮量宽QE4,每月买入国债450亿美元以代替在去年底完结的「扭曲操作」,并同时承诺保持低息直至通胀率升到2.5%,而失业率降到6.5%。但出乎市场意表者是,日前公布的联储局会议纪录竟显示,局内多人担心持续买债带来的负面影响,建议在今年底甚至之前停买。引发担忧的主因之一是若按计划买债,到今年底联储局资产将由目前的约2.9万亿美元,大增逾一万亿而突破四万亿,各种风险必随之上升。

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责任编辑: 大公网
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