债市炒家忧美加息纷对冲

2013-03-12 04:25:04  来源:大公报

    

    图∶尽管联储局主席伯南克维持低息政策,但市场相信该局不可能永远把利率压在低水平/彭博社

    

    过去四年,市场上流行一句话∶“不要与联储局对干”,尽管如此,部分债券投资者还是开始为利率上升作准备。

    有见及联储局不可能永远把利率压在低水平,很多大型投资公司,例如贝莱得、TCW集团和太平洋投资管理公司(PIMCO)正为利率随时转向作准备。

    上述投资者认为,这种情况不会很快出现,但他们相信,利率一旦回升,将会是迅雷不及掩耳,幅度亦将会很大。

    与其估计何时开始加息,投资公司宁愿早作准备,经纪们先发制人,预先更改投资计划,等待利率的上调。他们的投资行动包括∶买入浮息债券,希望利率上升时,这些债券的息口会跟随上升。由於目前的利率仍处於极低位,不少投资者担心即使是轻微的加息,亦会令其投资,尤其是国库券投资带来重大损失。

    洛杉矶TCW的美国定息部董事总理斯蒂芬.凯恩(Stephen Kane)表示,他们相信一旦城门失火,池鱼必遭殃。凯恩相信等到交易员把所有沽盘放出,届时利率已上升了50个点子。

    最近,若打赌利率回升,仍然多数会做输家,主因是联储局2008年底开始进行大规模买债计划以来,利率一直处於极低水平。10年期国库券孳息率在五年前徘徊於4厘以上,但在过去19个月间,已一直降至2.5厘以下。

    然而,国库券投资者在1月份似乎见到了损失惨重的预示,他们当时已开始忧虑联储局可能比预期更早地结束买债措施。不少投资者因而大量出货,令长期国库券价值在今年首周下跌3.1%,令他们在短短的数日间,亏掉去年全年赚得的3%回报率。

    上周五公布的理想就业数据,令人预期美国经济仍然继续复苏。让人忧虑的是,加息的期望日高,短线投资者正随价格下跌而争相出货,价格波幅变得更大,亦令损失更惨重。上次出现这种情况是1994年,当时因联储局息引发30年期长债价格在一年内大跌近24%。

    贝莱得美国固定收益部联席主管里奇.里德(Rich Rieder)现正沽空债券期货合约,应对对冲利率一旦上升时所招致的损失。他以约15亿美元出售债券期货合约,保护其债券基金,该基金价值曾经高达37亿美元。

    这个对冲策略看来很奏效,原因是一月份国库券价格大跌,但贝莱得用对冲损失的基金却赚到0.81%,而凭对冲损失,加上新的投资,令这苹债券基金在截至3月8日止所录得的资产值增加至46亿美元。 华尔街日报

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