兖州煤盈利难有明显改观

2013-03-26 04:25:02  来源:大公报

    兖州煤业(01171)2012年盈利同比下滑30.3%。年度报告显示,2012年公司实现收入581.462亿元人民币,同比增长23.5%,实现核心净利润62.19亿元人民币,同比减少30.3%,实现每股收益1.26元。我们此前的预测收入为547.565亿元人民币,较实际结果低5.8%,预测核心净利润为52.298亿元人民币,较实际结果低15.9%。

    预测偏差主要来自煤炭销量、销售、一般及行政费用以及所得税等三项指标的差异。(1)2012年,公司煤炭销量达9414.8万吨,我们此前的预测只有8876万吨,低於实际值5.7%,其差异主要缘於四季度外购煤炭数量大幅上升达1158万吨,高出预期428万吨;(2)公司2012年销售、一般及行政费用为79.876亿元人民币,而我们此前预测为93.086亿元人民币,我们的预测过於保守;(3)2012年公司实际综合所得税率只有1.95%,低於我们此前预测8.05个百分点。

    2013年将是公司业绩低谷期。根据当前的宏观经济形势,我们预计,2013年国内动力煤的需求难有大的提升,动力煤价格将继续维持低位运行格局;而国际市场上,受到经济波动的影响,动力煤价格仍存在下跌风险,2013年公司的盈利水平将难有明显改观。

    修正公司2013年至2014年的盈利预期。结合公司年报数据以及我们对行业和公司未来两年运行趋势的判断,我们此次将公司2013/2014年盈利预期由此前的人民币0.76/1.13元/股修订为0.92/1.29元/股。

    维持公司“中性”的投资评级。我们此次虽然上调了公司2013年和2014的盈利预期,不过,公司目前的股价相比公司基本面价格尚无明显的估值优势,故仍维持公司“中性”的投资评级,并维持前期设定的目标价,对应於8.2倍2013年动态PE,潜在跌幅为13.4%。

    

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