珠江钢管新产能渐释放

2013-03-27 04:25:02  来源:大公报

    

    珠江钢管(01938)2012年公司实现营业收入392.6亿元,实现净利润3.1亿元;同比分别增长16.3%和35.9%,实现每股基本收益0.31元。基本符合之前的每股盈利(EPS)0.30元预测,交货量增长及来自政府的补贴是推动公司2012年业绩大幅提升的主要原因。

    公司直缝埋弧焊管(LSAW)及电阻焊管(ERW)去年整体交货量约为50.6万吨,同比上升13.5%,上下半年交货量基本保持一致,螺旋焊管(SSAW)由於建成时间较短,暂时未能贡献利润;毛利率方面,整体毛利率为17%,去年同期为15.2%,毛利率上升的原因∶上半年交付订单中部分订单毛利率较高所致,同时,受下游需求恢复影响,ERW部分今年成功扭亏,LSAW/ERW毛利率分别为16.9%/8.7%,去年同期分别为15.7%/-2.3%;2012年公司还收到连云港当地政府1.08亿元的补助,同比增长57.1%。

    公司2012年接订单约为37.7万吨,同比下降20.1%,故此认为订单下降的原因来自於之前大型项目完工後的真空期,但积极拓展海外项目将帮助公司渡过这段时期,中长期存在大型项目审批进度落後的风险。

    新粤浙管道工程或将很快获批,新鲁管道也在计划中,加上西气东输三线的招标开始,除了主干线以外,接入城市的管线工程也将随之进行,至此,今年几条大型管线和工程将同时开工,订单可能在下半年左右宣布并进入实质性生产阶段,作为内地LSAW龙头企业,公司2012年底总产能达到241万吨,2013年公司总产能将达到300万吨,有助於公司把握“十二五”期间油气基础建设发展的高峰期带来的订单机会。

    除去政府补贴後,估算公司焊管业务利润增长为29.3%,显示出行业景气度处於不断回升之中,公司经营模式稳定,受原材料及下游需求波动影响小,净利润将随新增产能逐渐释放而稳步提升。因为SSAW生产线尚未贡献利润,暂不考虑SSAW投产对公司盈利带来的影响,调整2013/2014年的EPS从0.41元/0.60元调整至0.36元/0.57元,相应下调目标价至4.50元,现价对应2013年的PE为10倍。

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