高盛降恒大核心利润预测

2013-03-28 07:39:25  来源:大公报

    高盛报告表示,恒大(03333)全年核心盈利按年跌28%至62亿元人民币,较该行预期少27%,因去年下半年入帐楼面面积较上半年少25%。集团有意放慢建房速度,以维持财政杠杆。反映建房进度放缓,下调集团今年至2015财年核心利润预测10%、7%及1%,目标价由4.8元下调至4.7港元,维持“买入”评级。

    高盛指出,恒大去年下半年核心利润率为8.5%,为2010年以来低位,因入帐金额少而综合销售管理成本高。该行料未来几年,核心利润率能够逐步回升至10-11%。截至2月份,未入帐总销售金额达800亿,占今年预测入帐金额约98%。管理层目标未来5年,销售及盈利增长维持每年20%至30%的稳定水平。

    负债比率由去年上半年的96%降至年底的84%,公司目标是未来5年,将平均比率降至60%以下。

    花旗调低目标价至5.14元

    花旗报告指出,恒大去年核心盈利按年跌28%,远逊预期,因交付楼面面积低於预期,毛利率由33.3%跌至28%,纯利率由13.9%进一步压低至9.5%。虽然去年的销售额录15%的增长,但盈利欠佳,反映资金需求巨大的问题,因其业务规模庞大,覆盖三四线城市。

    假设今年现金流出900亿元人民币,要收支平衡,销售额需达到1000亿元人民币。为应付流动资金需要,恒大经常需要降价促销,特别是销售步伐缓慢且价格敏感的三四线市场。

    花旗认为,恒大应检讨其经营规模,公司需要将销售重心重新放於二三线城市,减少三四线城市盈利欠佳的项目,过程虽痛苦但是有必要。不过管理层仍计划增加土地储备,及提高开工的总楼面面积目标至2200万平方米,此举会令业务整合过程延长。该行将目标价,由5.61港元下调至5.14港元,但由於现价低,较资产净值有59%的折让,评级维持“买入”。

    

关键字:
责任编辑: 大公网
大公资讯 中国 军事 言论 图片 财经 产经 金融 汽车 娱乐 明星 生活 科技 书画 报纸 香港在线 国际 社会 教育 副刊 食品 会展 宏观 体育 健康 女人 人物 历史 专题