日本量宽引发金融异动/□赵令彬

2013-04-16 04:25:02  来源:大公报

    日本新一轮量宽刺激经济效果成疑,却带来了巨大风险(本栏4月12日及15日),而这种风险还很易外溢,由此输出到东南亚以至全球,影响广泛,并将反过来影响日本,从而形成恶性循环。因此日本的盲目货币扩张,确是累己累人。

    新量宽出台不久便已引起了一些金融异动。在日本,异动之一是人民排队卖金饰金币,因以日圆计金价已上升不少,人们都急於套现。但这乃奇怪反应,因日圆贬值预期很大而通胀尚未出现,以日圆计金价理应还有上升空间,故应持有甚至买入而非卖出,一般估计随通胀上升还将出现买金潮。另一异动是日本国债长息出现大幅波动,一改过往波动最低的特性,成为仅次希腊国债的大波动主权债券,甚至令交易要暂停,反映了市场的不安。债息波动又引致一些贷款利息上调,影响了一些企业。

    在国际上,相信日本资金已开始走向欧美。债券大王格罗斯便已大买美债,想是走预期美元美债会成为日圆资金避难所,正如之前的欧债危机一样。最近美债债息突降,并出现了股债齐升情况,显见有较大量资金涌入,打破或掩盖了资金在股债间转移的局面。此外即使各种问题未解,欧股欧债(甚至欧猪债)市场亦明显升温,欧盟发放的80亿欧元稳定基金(EFSF)债券获得良好反应,导致欧元、英镑等明显回升。显然,日本新量宽已起到一定的国际影响,吹大了欧美资产泡沫,也暂缓了欧美的危机。这从短期看有稳定市场作用,但从长期看则可令问题更深化和形势更复杂,欧美日的危机也更加纠结一起,互动力度更大,更易牵一发动全身。传感效应将随之增强,令国际市场及财经体系的风险更高。

    理论上日本量宽必将引起外溢效应而向全球输出风险。这会从价格及数量两方面发挥作用∶价格效应是日圆贬值,现时幅度已不少。资金效应是日资外流,并引发其他资金跟随,如上述这种影响亦已浮现。不单民间资金会外流,据报日本当局亦有计划放出过万亿美元资金买入外国资产,由此起到推高外币压低日圆的作用。迫外币升值实是货币战,乃由削弱外国竞争力来输出衰退、通缩。日资外流则是输出资产泡沫和通胀。还须注意贬值必会加强外流∶一是通过利差交易(carry trade),即借日圆买外币资产,二是鼓励了民间买外币资产,如通过“渡边太太”机制∶主妇们在互联网上买外币。

    然而日本的政策最终将对本身十分不利。从基本因素看,人口老化及国债重负均表示日本需要更多资金,外流实乃在贫血时失血,必会扯高息率。日後日本必要出售海外资产套现回国,到时又令国际市场倍添波动。

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责任编辑: 大公网
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