中金∶本季先弹後跌

2013-04-16 04:25:04  来源:大公报

    中金公司昨日发布二季度A股策略报告称,二季度中前期在经济和政策预期改善的推动下先出现一波由低估值周期股推动的反弹,後期随资金面开始趋紧,市场仍将震荡回落,预计沪综指将在2100-2500点之间运行,建议关注中游周期股,并警惕高估值和中小盘股的回调风险。

    今年一季度A股冲高回落,跑输全球各大股市。中金认为,去年十二月单月指数高达14.6%的大涨压缩了一季度的上涨空间,另一方面是因为春节以後投资者对於经济复苏和政策的预期转向悲观,而市场流动性改善成为了唯一贯穿一季度的利好因素。

    政策预期料改善

    对於二季度的宏观面,报告预计有望改善。虽然私人部门经济复苏疲弱,但是二季度在投资上升、消费略有恢复的情况下,经济维持继续弱复苏仍是大概率事件。中金指出,一季度疲弱的微观数据主要受制於三个因素,即各地政府和部委换届的影响使得今年投资开工滞後、去库存周期仍未结束、受到抑制的政府消费通常在一季度的消费占比中相对较大。而这些抑制因素有望在二季度逐渐减弱。同时,二季度宏观政策不具备进一步收紧的基础,加之金融脱媒化加深後政策对於社会融资总量的控制能力大幅削弱,今年社会融资总量很可能会大幅超出市场预期,达到18-20万亿元人民币的规模。

    上市公司盈利企稳

    流动性方面,报告认为,二季度末股市资金面状况可能会逐渐变弱。银行表外融资仍将成为二季度融资的主体,这将导致社会增量资金进一步被分流至其他投融资渠道,对潜在股市增量资金形成挤出作用。二季度末的市场资金利率可能将会止跌回升,此外大量信托理财到期和IPO开闸等事件也会造成股市资金面的不确定性风险。

    对於今年A股上市公司盈利,中金预计呈弱复苏,盈利增长为9%,其中金融板块增长上调至10%,非金融板块增长维持7.6%,中小板创业板盈利复苏弱於主板。去年非金融板块ROE(股东权益收益率)为9.5%,预计今年上市公司利润率将逐渐企稳,负债率继续上行,非金融板块ROE小幅回升至9.6%,但由於资本支出和库存下降,经营性现金流将有所改善。中金估计A股市场今年动态市盈率为12.5倍,非金融板块为19.8倍,结构性估值差异较大。

    市场走势方面,中金认为二季度沪综指将在2100-2500点之间运行。该所建议,在2200点开始逐渐加仓,而2400点开始逐渐减仓。从短期交易性机会的角度看,可以先关注此前风险释放较为充分的一些中游周期股,如水泥基建以及银行地产券商等金融股,而一季度涨幅较大估值较高的中小盘股和医药股将会有所回调。而二季度中期,投资者应利用市场反弹的机会逐渐降低仓位,并在後期开始关注一些估值调整到位的成长股择机再次介入。

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