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美国楼泡股泡齐胀

  美股以至全球股市迭创新高,带来了泡沫化日甚的疑虑(本栏5月29日)。有人更喻之为10馀年前网股泡沫的重演,其实现时风险比当时高得多,原因主要有:

  (一)实体经济状况远比当年差,全球经济均受海啸波及。

  (二)泡沫范围更广,全球大多股市受影响,而当时只涉及美国的一类股份。

  (三)由于多国实行货币量宽,流动性过剩比当时严重得多。因此若这次股泡爆煲,后果也必惨痛得多。

  还有评论从企业表现的微观角度来审视股泡,指出难以理解目前市场的异常乐观(见英国“金融时报”John Authers5月20日文),在利润及收入表现低落,和经济增长期望不高下,股市并非具高价值的投资出路。作者认为自2011年九月以来,全球股市的每股盈利停滞不前,但股价却急升了约三成,P/E值亦由12上升至16。

  各地企业的表现又参差不齐:美国的较好,有一定盈利但收入停滞,盈利好主要是因能源价下降。欧洲企业则表现甚差,不单盈利低且收入也下降。但在无规模增长下即使利润表现良好也难以持久。

  除股泡外,楼市泡沫亦在英美等国形成。一年来美国楼市似加快復苏,这由最新数据中可见:

  (一)房价急升。三月房价同比升10.5%,二手独立屋中间价在首季升11.3%,乃2005年来最高。且升势全面:155个受调查城市中有133个上升(佔约九成),而一年前只有74个。

  (二)升价预期形成。四月中的一项调查显示,首次有过半受访者预期一年内楼价会上升。

  (三)断供违约大减。四月断供房数目比上月跌5%而同比跌23%,达到六年来低位;首次违约房数目按月跌4%同比跌28%;银行收回房产数目按月跌两成,同比跌32%而为2007年中以来最低。

  (四)政府支持的房地产公司获利渐丰。首季房利美纯利达81亿美元,创季度盈利歷史新高,房地美亦获利46亿美元。两者因而分别要向政府支付594亿及360亿美元的利润金。

  这些情况表面上看来十分理想,但其实背后全靠政府独力支撑。

  除了各种资助措施(如扶持负资产业主等)外,最根本和最重要的是对按贷的支持:约有九成的按贷被证券化后纳入按贷支持债券(MBS)中,而几乎全部MBS均由政府支持(如通过房利美及房地美等持有或担保),联储局又每月购入400亿美元的MBS,以保证其维持高价低息。过去政府只支持五分一至一半的按贷,现时则全盘接收,有估计指若无此措施,房价料会多跌25%。显然,所谓楼市復苏有很大部分是人为造成,市场正被严重扭曲,将来如何退市更难以想像。

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