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A股IPO改革遭遇尴尬

  图:IPO改革频频出现问题,遭受业内质疑,业界吁减少行政手段,建立长效机制

  内地A股IPO改革似乎陷入了“剪不断,理还乱”的困境。自去年底上市批文发放以来,先有老股转让、自主配售等新规则遭遇质疑,后是疯狂套现、财务造假等老毛病屡禁不止。虽然新股“三高”顽疾(高市盈率、高发行价、高募资额)被暂时压制,但其中蕴藏的危机或随时爆发。有专家呼吁,要用市场化思路解决市场性问题。限价、限炒等行政手段治标不治本,建立长效监管制度才是正确的改革方向。/本报记者 李灵修 陈小囡

  与前七次相比,本轮IPO重启承载?外界前所未有的期望。不仅是因为监管层对“註册制”目标的许诺,更是由于市场在经歷了近四年的熊市之际,急需一场变革激发A股“牛起”的热情。在制度改革细则陆续落地后,首批闯关成功企业于上月30日获得了上市批文,此时距离前一隻新股浙江世宝IPO,已过去了十四个月的时间。

  各方博弈致乱象丛生

  然而,改革制度运行仅数天就出现了“故障”。1月10日,拟上市新股奥赛康以“老股转让规模过大”为由“主动”申请暂缓发行。背后原因则是股东藉机大肆套现,金额规模接近上市募资的4倍。随后中证监在舆论重压下紧急发文“打补丁”,并逐渐形成“市盈率不得超过同业平均水平”,以及“老股转让规模不得超过新股发行量”两项硬性上市指标。

  游戏规则的改变导致新股疯狂压价。众信旅游1月13日刊发公告称,网下询价阶段剔除了96.33%的高报价,而发行市盈率低于行业平均四成。随后亦有多隻新股选择调低股价。中国人民大学法学教授叶林对此评价,新股定价并不是由市场博弈产生,而是以符合监管规则为导向,已不再能成为投资价值应该依据的判断标准。社科院金融市场研究室副主任尹中立则感嘆,若监管者重新干涉新股发行节奏,意味?又回到老路上去了。

  值得注意的是,老股转让的制度在境外成熟市场已适用多年,为何移植到A股市场就水土不服了呢。业内资深研究分析师熊锦秋指出,市场原有积弊未从根本上得到缓解,新股发行乱象只是集中爆发的表现。

  市场原有积弊未根除

  他解释称,首先,新股发行原就存在机构捧场行为,本次改革又引入主承销商自主配售机制,使得询价犹如暗箱操作,人情关系无法杜绝。其次,内地市场心态还很不健康。按理说,发行价奇高投资者会趋于谨慎。但股民都预期新股不败神话仍将延续,盼望通过炒新大赚一笔,间接纵容了股东藉机套现的行为。

  针对上述癥结,中证监目前在行政化干预与市场化监管的两难中寻求?平衡。业内普遍认为,限价、限炒等行政手段治标不治本。以纽威股份上市为例,尽管监管层已预料到爆炒的情况,并提前颁布了“史上最严限炒令”。但也只能防止一天的涨幅,无法控制新股持续的上涨势头。

  不过,中国证监会发言人张晓军上周五回应称:“市场化改革绝不意味?放任自流,更不允许哄抬价格、操纵价格、扰乱市场秩序。”他特别强调,新股发行推行市场化改革的方向是不变的。目前已形成共识的是,抑制“三高”最简单有效的方法就是开闸放水、让市场定价。放手让IPO改革在利益方博弈之中前行,关键就是想要建立一套靠标准、自律、监督行事的发行规则。北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩认为,A股长期实行的审批制及核准制,扭曲了股票的供求关系。发行制度的註册制改革,就是要纠正这种扭曲的供求关系,让股票价格回归理性。

  中证监强化监管稽查

  可喜的是,中证监发言人在上周例会上表示,有关IPO的询价抽查将逐步常态化,这也让业界看到长效监管制度建立的希望。据报道称,中证监此次组建了一支近200人的核查队伍,核查人员来自证监会的各个部门,现已赶赴各地,对发行人和主承销商在询价、路演以及推介过程中的情况展开检查。事实上,新任中证监主席肖钢在近一年之中持续加强稽查力量,并计划将中证监稽查队伍扩编至600人。

  另据知情人士透露,“证据固化”成为调查的一项重要工作。就在最近,监管会内已就完善IPO监管机制展开探讨,集中稽查虽然效果明显,但不具备持续性,“监管提前”将会是未来的方向。

  • 责任编辑:大公网

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