经济企稳信号增加/兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业研究副总裁  鲁政委

  从刚刚公布的2月份中国经济数据来看,虽然从某些角度方面,有些数据波动较大,但中国经济短期内企稳的信号,已经开始增加。

  1、固定资产投资终见反弹

  1至2月最令人振奋的数据,是固定资产投资作为一个整体,自2013年8月以来,首次出现了超过0.2个百分点的反弹。虽然在此之前,固定资产投资的分项数据固定资产投资的新建项目,已经在2015年11月先期回升。倘若再从行业的角度观察固定资产投资,房地产销售大热,刺激房地产投资反弹3个百分点,惟製造业投资和基建投资却仍分别回落0.6个和1.6个百分点;其中,一直启而不动的房地产新建项目,1至2月更出现了同比41%的回升。

  2、消费似弱不弱

  社会消费品零售数据1至2月的累积同比相对去年底的增速出现放缓,但这应该更多是一种季节性的下滑。对过去歷史数据的分析表明,我国一般每年年初的消费品零售增速一般都会低于上一年年底水平。而今年前两个月零售增速虽有回落,但幅度却是小于往年同期水平的。

  3、外贸需从自身找原因

  1至2月不太乐观的是外贸。进出口总值同比下降12.6%;其中,出口同比下滑13.1%,进口下滑11.8%,均显著逊于市场预期水平。仔细分析其中的原因,通常被援引的两大因素似乎解释起来并非很有说服力:一、是所谓的春节因素,但1至2月扣连起来看,已经消除掉了春节因素;二、是所谓外需乏力,但自2015年第四季度以来,中国主要出口市场欧盟和美国自身的进口增速都有所回升。因此,我国外贸的超预期下滑恐怕更多还是与人民币的实际有效汇率相关。

  4、理解货币政策之稳健

  1月信贷和新增社会融资规模创出歷史新高,一度引发了市场狂热的臆测;但2月新增信贷7300亿元,不及1月份2.5万亿的三分之一;社会融资也大幅下降至7800亿元,也不足1月2.7万亿的约三分之一,又突然令市场感到失望。诚然,正如笔者面对1月货币信贷数据所指出的:比额度更重要的是同比。虽然额度波动剧烈,但同比增速却要平缓得多:2月信贷同比增速14.7%,社会融资馀额同比增速12.8%,广义货币M2同比为13.3%。虽然都较上月有所放缓,但却与政府工作报告中所要求的基本一致:M2和社会融资馀额同比增速为13%。从货币政策对稳增长的支撑作用来说,由于经济增长数据是同比,因而,观察货币信贷更有意义的数据,也应该是同比。而两个13%左右,就是货币政策“稳健”这一定性描述在2016年的量化标准。

  5、第一季度同比GDP较乐观

  上文对固定资产投资、消费和外贸角度分析,喜忧参差,最终结果则要看投资反弹的正面推动和外贸的不利影响,何者对增长的作用更大。可是,这三个方面的分析本质上依然是聚焦于第二产业的,而由于自2013年之后第二产业的佔比就开始低于第三产业,而2015年第三产业佔比更是首次超过50%,不充分重视第三产业就会导致对最终的国内生产总值(GDP)预测出现偏差。过去分析人士看待房地产对经济增长的贡献,更多是从房地产投资的角度,但实际上,虽然房地产的建筑属于第二产业,但销售和售后服务却属于第三产业。统计数据也的确显示,商品房销售增速与房地产的GDP快慢紧密相连。而近年来,第三产业中波动最大的就是金融业和房地产业,两者在第三产业中的佔比也大致相若。

责任编辑: 大公网

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