市场又到风格转换时?\西南证券高级策略分析师 朱 斌

  图:分析认为,今年必然是新股大量发行的一年,预计新股发行数量可达400家,此举将对中小创股的估值形成压制

  A股在本周继续反弹分化,如果把时间尺度拉长一点看,年初以来的这轮反弹,中小创(特别是中小板和创业板综指)走势显著强于主板,那么,眼下市场是否再次迎来风格转换呢?

  对此,我们的观点是:从短期看,成长股的反弹是补涨性质的反弹,仍可参与;从中期看,成长股的估值仍会有再次回归的过程;从长期看,中小创将分化,真正具有内生成长性的成长股将获得市场溢价,脱离指数走出独立上行行情,值得深度挖掘、长期配置。

  短期来看,成长股的反弹属于超跌反弹。2017年初以来的市场反弹,已经呈现分化格局,中小板指和创业板综指反弹幅度显著大于沪综指。其中,自1月16日低点以来,沪综指反弹幅度不过6%,而创业板综指反弹幅度高达10%,中小板指反弹幅度更是高达11.5%。

  与这种反弹分化对应的,是其之前调整的分化。在2016年底的市场调整中,上证50与沪综指回调不过6%,而创业板综指回调将近20%,远超主板。

  在年报披露期,高业绩增速催化中小创展开超跌反弹行情。根据深交所的最新业绩公告,2016年,创业板营业收入达到8052.72亿元(人民币,下同),同比增34.46%,实现净利润932.16亿元,同比增38.15%。中小板营收同比增17.81%,净利润同比增32.56%。

  与之前各个板块公布的业绩预告来看,虽然实际的业绩增速略低于业绩预告,但相差幅度并不大,两者都保持了连续三年双位数的增长。

  中小创保持高增长的同时,两者也略有分化,业绩作用成为影响指数走势主因:创业板业绩呈现逐季下行态势,从三季报的44%,下降到年报的38%,显示四季度增速更低;而中小板则从三季报的26%,上升到了年报的32%,显示四季度增速更高。与之对应的,也是中小板更强的反弹力度。

  同时,随着年报季的到来,配合高送转行情以及“ST脱帽”行情,投资者对中小创的风险偏好显著提高,也助推了这一轮的成长反弹。

  中小创估值势必回归

  从中期看,中小创仍然有估值回归的需求。当前的成长股上涨是补涨性质的反弹,反弹过程仍未结束,短期内仍值得参与,但应注意中长期成长股再次估值回归的风险。虽然中小创在2016年都经歷了业绩高增长,但其估值依然是偏高的,创业板市盈率在57倍左右,中小板市盈率在55倍左右。而创业板相对于主板的估值虽然低于2014年底时期,但仍比歷史底部高25%左右。

  同时,2017年必然是新股大量发行的一年,预计全年新股发行数量将达到400家,这将对中小创股的估值形成压制。

  从长期看,A股美股化、港股化的现实逻辑将越来越强。在新股加快发行、市场容量不断扩大的过程中,中小创的估值中枢下移,资金逐渐向具有较高竞争壁垒、行业地位巩固、毛利率高的公司集聚,真正具有内生成长性的龙头个股将脱颖而出,获得市场溢价,其市盈率将高于行业平均市盈率(当前A股龙头估值往往低于行业估值)。

  在指数涨跌的表面下,行业龙头将逐步走出“慢牛”走势,真成长股与伪成长股出现显著分化,聚焦于行业龙头的投资者将会获得丰厚的长期回报。

责任编辑: 大公网

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