强监管下的投资机遇

  西南证券高级策略分析师 朱 斌

  A股近期调整幅度较大,沪综指从接近3300点下跌到3150点左右,创业板从1900点下跌到1800点左右。市场的调整,固然与利率处于上行周期、经济未来有下行压力等基本面因素有关,但在当前时点下的调整,却也与监管政策的不断收紧有关。可以预见,在未来较长一段时期内,监管从严都将是一种常态。在这样的一种监管“新常态”下,如何顺利切换投资风格、有效配置资金、布局长线投资机会,我们认为可以从以下三个方面入手:

  第一,从行业轮动补涨的逻辑出发,可以重点关注低估值、有补涨需求的券商板块。从传统意义上看,券商作为与市场行情密切正相关的板块,在2017年以来的市场反弹中,却表现出与行情负相关的特性,大幅跑输市场:沪深300指数年初至今上涨5.13%,而券商指数却下跌2.75%。原本应是强β(指数相关度)板块的券商,自年初以来β值不断下滑。从均值回归的角度而言,券商板块未来有补涨需求。

  此外,从绝对估值上来看,券商板块也显示出较好的性价比。当前主板的估值比2014年2000点时高出近80%,比2016年初高出30%。而创业板当前市盈率为55倍左右,比歷史上的底部市盈率30倍也高出逾80%。

  相比之下,当前券商板块的PB值(市净率)仅有1.85倍,与2016年初熔断最低点(2638点)时的1.79倍接近,仅比2014年市场低点(2000点左右)时的1.65倍高10%左右。从各个板块对比来看,当前券商板块的估值接近歷史底部,安全边际较高。未来市场若出现反弹,券商的安全特性叠加β值回归,应有较好表现。而从估值数据来看,当前有一半以上的个股接近两年来的最低值,已经初步具备配置价值。

  第二,继续关注PEG(市盈率相对盈利增长比率)小于1的行业龙头股。监管趋严后,市场风险偏好被明显压缩,主题投资明显降温,资金向行业龙头集聚。在经济长期“L形”的大背景下,各个行业的整合在加速,行业集中度提高。这使得龙头公司的业绩受行业下行影响较小,同时随着行业整合,龙头企业的市佔率上升,产品议价能力获得保障,这也保障了龙头企业的收入和盈利。在这样情况下,龙头公司在市场上获得了明显的估值溢价。像贵州茅台这样的传统行业龙头,其估值已经较大程度高于利润增速,就是“龙头溢价”的最好体现。

  龙头溢价方兴未艾

  在当前的市场环境下,“龙头溢价”方兴未艾,还有相当一批龙头公司的估值仍然是较低的,其未来的业绩增速仍有可能超过其估值,即所谓的PEG小于1。在监管趋严的大环境下,“龙头溢价、强者恆强”可能持续相当长时间,因此现在去布局那些PEG小于1的行业龙头依然具有较高的安全边际,且有望获得不错的超额收益。

  第三,可以开始逐步留意被错杀的低估值、小市值次新股机会。随着监管力度逐渐加大与范围不断拓宽,当前次新股的炒作明显降温。打新收益率出现了比较明显地下降,新股的开板时间也明显提前。在监管趋严的背景下,次新股的整体估值将逐步走向合理。

  未来,新股上市后的走势将根据自身业绩等不同指标而出现分化,那些业绩预期较好,或者行业预期较好的次新股具有良好的长线布局机会。在短期内,低估值、小市值次新股也存在被错杀的状况,值得布局。

  从估值上看,在当前创业板55倍的估值水平对照下,提前开板的次新股估值并不算贵。从市值上看,当前不少次新股的市值已经跌到30亿以下,接近壳资源市值,考虑到次新股的募投项目对于未来业绩的增厚作用,其市值是存在低估状况的。对于这样的公司,可以逐步进行长线布局。

责任编辑: 大公网

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