今年经济增速或达6.6%/中银国际研究部资深经济学家 叶丙南 宏观分析师 张 婉

  中国经济自去年二季度以来企稳回升,主要受过去两年新一轮货币宽松、供给侧结构性改革和全球经济復甦的支撑。自2014年11月至2016年一季度,中国央行累计六次降息、五次降准,政府出台房地产和汽车税收刺激政策,推动房地产、汽车销售和基础设施投资强劲增长。供给侧结构性改革尤其是去产能从供给方面对商品价格形成支撑,商品价格大幅回暖,PPI结束此前连续五十四个月负增长。受益于全球经济復甦,2017年前五个月,中国出口由去年下半年6.1%负增长转为8.2%的正增长,预计下半年略有回落,全年增速6.5%左右。

  随着2016年7月中央政治局会议提出抑制资产泡沫和9月底实施新一轮房地产调控,宏观经济政策总体已转向抑制资产泡沫和槓桿风险,融资条件和金融监管显著收紧,经济增长的动能逐渐减弱。自2016年9月货币金融条件收紧以来,一二线城市房地产销量最先在四季度放缓,今年一季度汽车销量、PPI和基础设施投资增速均开始回落,预示着经济短期刺激周期已进入尾声,未来或再度下行。笔者预计2017年GDP增速达到6.6%,2018年进一步放缓至6.2%至6.3%。

  目前控制房地产价格已成为中央调控部门和地方政府的重要任务,预计此轮地产调控将至少持续至2018年全国“两会”,房地产市场或延续调整,今年三季度后销量和投资的下行幅度或有所扩大。受益于过去两年货币宽松的滞后效应,以及棚户区改造货币化安置的刺激作用,今年以来三四线城市房地产市场表现超出预期,销量延续快速增长,但随着需求动能释放和融资条件趋紧,今年三季度后或步入下行周期。笔者预计今年商品房销售面积同比下跌2%至5%,房地产开发投资同比增长5.5%,而2016年两者分别同比增长22.5%和6.9%。

  今年以来,社会零售表现超出笔者预期。尽管汽车销售明显放缓,但受过去两年房地产销售火爆支撑,傢具、家电、建筑装潢材料等耐用品零售增长较快。今年前五个月,社会零售额同比增长10.3%,略低于2016年全年增速10.4%。其中,汽车零售同比增长4.2%,相比2016年全年增速10.1%显著下滑;家电和傢具零售分别同比增长13%和9.6%,高于2016年全年增速12.7%和8.7%;建筑装潢材料零售同比增长13.6%,与2016年增速14%基本持平。展望未来,随着房地产和汽车销量持续回落,预计社会零售增速将逐步有所放缓,2017年全年增速或在9.5%左右。

  楼市需求迎来拐点

  中国人口结构正在经歷深刻的变化。15至59岁人群在2012年左右达到峰值后将持续下降,劳动参与率和每周平均工作时间已达相对高位,劳动投入时间在中期内可能逐步下降。若劳动生产率不能提高或提高程度无法对沖劳动要素投入的下降,那么经济潜在产出增速将面临下行压力。

  人口结构变化也将对房地产需求产生深远影响。中国主力购房人群为25至40岁人口,该人群数量将在2010至2020年达到顶峰而后逐步回落。随着大部分城市户均住宅套数逐渐达到1.2的临界水平,全国整体住房需求逐渐迎来拐点。但中心城市需求仍有一定增长空间,受制于土地供给紧缺,新增需求受到显著抑制。

  笔者预计,资源配置效率和要素分布结构问题仍将影响中国经济潜在增速。政府部门主导资源配置,预算软约束且产出效率较低的国有企业仍佔据相当一部分要素分配,尤其是随着过去货币政策和财政刺激周期,国有部门在要素资源分配中佔比可能有所上升,对经济体系活力、要素产出效率及经济潜在增速会产生一定影响。

责任编辑: 大公网

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