周期龙头股盈利续提高/西南证券高级策略分析师 朱斌

  当前A股市场上周期行业个股梅开二度,背后存在两方面原因:一是市场对经济预期存在偏差,需要进行修正;二是通过近年来的环保趋严、供给侧改革推动,周期行业的供需格局改善逐渐反映到价格上,使得周期品的价格能够稳定在较高位置。周期龙头的周期属性减弱,消费属性增加,未来利润稳定性提高。

  二季度经济数据基本出炉,经济表现强韧,显示市场对于经济存在着较大的预期差。一季度经济是“繁荣的顶点”的认知已经被证伪,“景气的延续”正在逐渐成为外界共识。从宏观数据上来看,“繁荣”并没有从高峰迅速回落,经济景气仍然保持在一个较好的状况。

  上述情况还体现在三大领域:一是外汇储备与人民币汇率实现双稳定。随着资本流出放缓,人民币汇率与外汇储备基本保持在一个稳定的水平。六月末,外汇储备馀额为30567.9亿美元,较今年五月的30535.7亿美元增加32.2亿美元,稳定维持在三万亿以上水平。而人民币今年以来基本是震盪升值格局,在美联储选择加息后继续升值到6.8左右。

  二经济需求仍然强韧。从外需来看,净出口保持稳定顺差。2017年前五个月贸易顺差达到1437.7亿美元,其中单是五月份的贸易顺差就达到408亿美元,比今年以来单月平均顺差高出40%,显示外需状况良好。从内需来看,钢材价格上升而库存下降显示下游需求旺盛,发电量平缓震盪,显示经济需求没有明显下降。

  三是企业景气度高于预期。从PMI值来看,六月份财新PMI重回荣枯线之上,而企业固定资产投资今年以来一直保持反弹态势,二季度增速仍然保持在8.5%以上。从当前情况来看,二季度和三季度的经济增速很可能仍将维持在一个较高水平,这对之前逐季下行的经济预期是一个修正。

  周期品行业的结构性改观效果逐步体现,周期股盈利的可持续性增强。以往周期股大幅度波动的根源在于供需的不稳定:当周期品价格上涨时,各个厂商迅速扩大产能,从而在需求回落时形成供给的超额过剩,会对周期品的价格和生产企业的盈利形成过度压制。

  但随着供给侧改革的推动,原有的产能出现了压缩和整合,而环保措施的严格执行,又阻止了新增产能的随意上马,这使得整个行业产能扩张的价格弹性减弱。

  同期品价格高企

  由于目前经济已经进入“L形”的筑底阶段,需求下降放缓甚至有所反弹,那些产能扩张受到有效限制的周期性行业,其产品价格就能够稳定在一个比较高的位置,这就使得周期股盈利的可持续性大为增强。周期股的周期性在减弱,消费性在增强。由于在供给压缩的过程中,行业龙头的份额将有所提升,因此周期品价格稳定在较高位置,将更有利于行业龙头的利润提升。周期龙头盈利可持续性正在向消费龙头靠拢。

  此外,由于贸易壁垒、生产成本等因素,海外企业很难增加周期品的供给,这有利于周期企业盈利的可持续性。从具体的种类上来看,煤炭、稀土等行业的主要供给方都在内地,因此这些行业受海外竞争者影响更小。

  综合来看,若是经济不出现超预期的大幅度下行,周期品维持在一个比较稳定的价格水平,周期股的盈利就能持续,周期龙头股的行情也就能够持续。建议投资者关注业绩大幅度反转的周期类公司,或者行业龙头公司。

责任编辑: 大公网

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