服务实体 防控风险 深化改革─中国金融业未来五年蓝图

  图:金融资源配置到重点领域和薄弱环节,建设普惠金融体系,加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务,鼓励发展绿色金融

  时隔五年后,全国金融工作会议于上周末再度召开,着重强调保障金融安全和防范系统性金融风险对未来金融工作的重要意义,明确未来金融业发展的三项任务是服务实体经济、防控金融风险和深化金融改革,强调做好金融工作的四项原则是回归本源、优化结构、强化监管和市场导向,为未来一段时期金融政策制定和金融业发展指明了方向。/中银国际首席执行官 李 彤

  “明者远见于未萌,智者避危于无形”。回顾过往,歷次金融工作会议均根据当时全球经济形势,以及中国经济金融的内外部环境提出了远见性、针对性和实操性兼备的改革方案,推动整个金融体系的不断发展和完善。

  1997年第一次会议,在亚洲金融危机爆发的背景下研究了当时的经济、金融形势,成立了四大资产管理公司剥离银行业不良资产,发行特别国债补充银行资本金,成立保监会和证监会实行分业监管。2002年,在推动国有银行市场化改革的大背景下,会议决定成立了汇金公司推动大型国有商业银行上市,设立银监会加强对银行监管。2007年会议提出了发展直接融资,尤其是扩大企业债发行规模的要求,推进利率市场化和人民币汇率形成机制,成立中投公司加强外汇储备经营管理。2012年,面对迅速扩张的地方政府债务和金融体系的薄弱环节,会议提出了包括防范化解地方政府性债务风险,完善金融宏观调控体系,扩大金融对外开放等在内的金融改革八项议题。

  当前中国经济金融体系经过上一轮扩张期后,实体经济和金融市场面临新的风险和挑战,部分结构性问题逐渐凸显,对金融监管和金融改革提出了更全面的要求。在中国经济金融对世界影响逐渐深刻的背景下,中国经济金融的稳定和发展也是对世界经济復甦基础的巩固和全球金融安全的维护。

  一、明确金融为实体经济服务的核心宗旨

  金融改革和防控风险的根本目的在于更好服务于实体经济发展。此次全国金融工作会议明确了未来五年金融业服务实体经济的四个重点方面:

  1.把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系,增强资本市场服务实体经济功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重。提高直接融资规模是降低企业部门槓桿率的重要手段,也是“供给侧结构性改革”中一以贯之的重要组成部分。

  本次会议将直接融资放在金融服务实体经济措施中的第一位,不仅凸显直接融资的重要地位,而且预示未来直接融资在资本市场建设中仍有很大的发展空间。2016年四季度以来,A股IPO发行提速,对再融资、併购重组、大股东减持等资本市场行为监管趋于严格,未来政府将加快内地股票市场改革发展,进一步完善IPO、再融资等资本市场融资手段,加大股权融资对实体经济支持。

  2.改善间接融资结构,推动国有大银行战略转型,发展中小银行和民营金融机构,促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。随着经济发展进入新常态,上规模、拼数量的外延式扩张路径已走到尽头,金融业要树立质量优先、效率至上的理念,转向内涵式发展,在供给侧更加注重以客户需求为导向、以服务创造价值,靠竞争力赢得发展。大力发展中小金融机构,可促进市场竞争,推动金融资源更多服务于中小企业等经济薄弱领域,优化金融资源空间配置和金融机构布局。保险业将回归风险保障功能,短期内投资类产品创新和保险资金在资本市场扩张都将受到一定程度抑制。

  3.把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节,建设普惠金融体系,加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务,推进金融精准扶贫,鼓励发展绿色金融。我们预计,主要银行将相继成立普惠金融事业部,整合政策性金融、农村金融、小微金融、金融扶贫、棚改基金等金融业务,加大对基础设施、公共服务和薄弱领域支持。

  4.金融业发展要同经济社会发展相协调,促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控,清理规范中间业务环节,避免变相抬高实体经济融资成本。短期内,金融同业和表外业务将有所收缩,传统贷款将发挥更大作用。

  二、探索建立符合国情的现代金融监管体制

  金融监管体系尤其是协调性改革是推进其他金融改革的重要基础,此次金融工作会议的核心成果是设立国务院金融稳定发展委员会,以加强金融监管协调、补齐监管短板。这意味着,现有“一行三会”的基础监管格局得以维持,在更高层面设立金融稳定发展委员会,统筹负责金融监管的重大决策和日常监管协调。

  中央维持“一行三会”的基础监管格局,反映出审慎推进改革和希望保持稳定的理念。设立国务院金融稳定发展委员会替代现存的部际金融监管协调委员会,将金融监管协调权由“一行三会”层面上收至更高层级,一定程度上将增强金融监管协调的权威性有效性,强化金融监管的专业性统一性、穿透性,进一步明确金融管理是中央事权范围。同时,金融稳定发展委员会拥有对“一行三会”管理部门进行监管的权力,可对金融管理部门的失职、渎职行为进行问责。

  做实国务院金融稳定发展委员会进一步强化中国金融体系监管的集中统一,大幅提升金融监管的权威性、监管协调的有效性和监管效力的辐射范围,更大程度发挥金融政策在宏观调控中的作用;但在这个过程中,需要高度关注政府与市场边界问题、金融资源配置市场化问题和监管相对独立性问题,需要明确金融稳定发展委员会和一行三会各自的职责范围。

  三、有效防范金融风险,强化金融市场管理

  随着经济进入新常态阶段,金融体系稳健运营面临更大挑战,防控金融风险成为中国经济转型阶段的重要目标。此次全国金融工作会议再度明确防范化解金融风险的重点是去槓桿。中国去槓桿政策背景是近年来房地产与实体经济、金融与实体经济的显著失衡,房地产泡沫化和金融体系自我膨胀已经严重影响到金融体系稳定和经济转型过程。此次会议对于防范金融风险和去槓桿强调了四个方面:

  1.推动经济去槓桿,坚定执行稳健的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系。预计下半年和明年货币政策将延续稳健基调,房地产调控和融资条件中性略紧的格局短期保持不变,而美欧货币政策经过八年超级宽松后进入收缩周期,在稳定人民币汇率框架下中国货币政策很难再度宽松。

  2.把国有企业降槓桿作为重中之重,抓好处置“殭尸企业”工作。国有企业在企业部门债务中佔据50%左右,受稳增长政策和预算软约束等因素影响,是未来企业部门降槓桿的重点,其中产能过剩行业的部分企业仍然佔据要素资源,降低了经济产出效率和潜在增速,未来需要加快“殭尸企业”退出。

  3.严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。地方融资平台债务以2014年底为界实施新老划断,以前存量债务绝大部分纳入地方政府债务,并允许地方政府发行债券逐步予以置换,2015-2016年已累计置换5.7万亿元人民币,但2015年以后地方政府只能在国务院确定的债务限额内以发行债券方式举债,融资平台与地方政府脱鈎。此次会议提出地方政府债务将“终身问责”,将明显抑制地方政府债务扩张冲动,受此影响基础设施投资增速或逐步回落。

  4.坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融市场交易行为,规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管,强化金融机构防范风险主体责任。未来对金融市场投机活动将延续整顿态势,过度创新活动将被严格限制,金融机构跨界经营和互联网金融活动均将受到更加严厉管制。

  四、坚持与完善金融体系市场化与对外开放

  此次全国金融工作会议强调了市场导向原则,即发挥市场在金融资源配置中的决定性作用,坚持社会主义市场经济改革方向,处理好政府和市场关系,完善市场约束机制,提高金融资源配置效率。在微观主体改革方面,会议提出完善现代金融企业制度,完善公司法人治理结构,优化股权结构,建立有效的激励约束机制,强化风险内控机制建设,加强外部市场约束。我们判断,未来国有金融机构商业化改革可能进一步推进,改革重点是优化股权结构、公司治理、激励约束机制,加强内控机制和外部市场约束。

  会议强调扩大金融对外开放,深化人民币汇率形成机制改革,稳步推进人民币国际化,稳步实现资本项目可兑换,推进“一带一路”建设金融创新,搞好相关制度设计。

  短期内,人民币对美元汇率可能保持相对平稳,以稳定金融市场预期和中美合作大局,但在中长期内,人民币汇率形成机制市场化仍可能择机推进,资本项目可兑换和人民币国际化依然是对外开放的重要目标,而金融业对外开放也将是中国新一轮改革开放的重中之重。

责任编辑: 大公网

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