内银息差趋扩大 业绩提升望加快

  图:商业银行表内外息差正在扩大,结合经济企稳回升,银行资产质量持续改善,银行业绩有望进一步提升

  银行息差是影响银行业绩的重要因素之一。目前随着货币政策回归稳健中性,流动性风险缓解,货币市场利率向贷款利率的加速传导,内地商业银行息差可能正在扩大。结合经济企稳回升,银行资产质量持续改善,商业银行的业绩增速有望进一步加快。

  浦发银行总行战略发展部高级研究员 宋艷伟

  近年来,在利率市场化、金融脱媒的压力下,商业银行息差持续走低。特别是近一年,在货币政策边际收紧和“强监管”政策组合的背景下,银行息差进一步承压。现阶段,利息收入在商业银行营业收入中佔比仍高于六成,息差的下降严重影响了商业银行的业绩增速。但是这一情况正在发生改变。

   一、货币政策或为银行息差扩大提供空间

  (一)货币政策将坚持稳健中性

  上半年经济数据好于预期,GDP同比增长6.9%,预计下半年经济增速弱于上半年,全年经济增长无虞。在全国金融工作会议着重推进服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务的背景下,预计央行将坚定稳健中性的货币政策定位。下半年货币政策虽然转向宽松的可能性较低,但进一步收紧的概率也不高。随着CPI保持温和态势、PPI回落,央行进一步抬升基准利率中枢的动力不大,存贷款基准利率将维持不变,7天逆回购利率也将稳定在2.45%。

  (二)监管态势配合货币政策定位

  今年以来,监管部门陆续出台措施,规范和清理金融市场过度加槓桿行为。实施几个月以来,银行理财增速、同业资产增速、同业存单规模增速均显著放缓,显示金融防风险、挤泡沫、去槓桿初见成效。存款类金融机构超额准备金率目前仅为1.3%,处于歷史低位,说明银行体系的流动性已相对较紧。

  对利率上升抬高实体经济融资成本的忧虑将使政府在“紧货币”和“强监管”之间採取平衡。上半年,货币市场利率快速上升,更多与监管当局同步推进“紧货币+强监管”,以及商业银行收缩同业业务、负债端压力加大相关。值得注意的是,“紧货币+强监管”的政策组合使信用创造急速收缩的同时,大幅提升了实体经济的融资成本。例如,A级信用债发行利率曾经一度超过10%,达到歷史相对高位。并且,债券市场利率提升推高发债成本,严重影响债券市场融资。据同花顺统计,上半年债券推迟或取消发行显著增多,债券净融资额为3.02万亿元(人民币,下同),仅是去年同期净融资额的40%。特别是,信用债净融资额比去年同期下降86%。

  笔者预计在下半年,在加强功能监管和行为监管的政策指引下,金融去槓桿有望转向稳槓桿。政府可能会在实施“紧货币”或“强监管”时採取平衡策略,并根据实际情况有所侧重。比如,在实施“强监管”时,会适度保持货币政策放松;或在实施“紧货币”时,一定程度上暂缓监管收紧的力度。

    二、利率上行空间不大

  近期,虽然货币市场利率中枢仍旧维持在高位,但是相较上半年,流动性压力短期趋于缓和。1年和10年期国债收益率利差开始扩大,短端收益率有所回落,长端收益率仍在高位,表明资金面虽有好转,但仍处偏紧状态。6月份同业存单发行量再次增多,达到2万亿元。之前在加强“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理下,“同业存单+同业理财+委外”的同业业务模式受限,进而同业存单的发行速度一度趋于放缓。目前,同业存单发行量的再度反弹表明在流动性紧平衡的背景下,银行业的负债压力没有得到根本缓解。

  笔者预期下半年货币市场流动性可能仍处于紧平衡状态,不会大幅宽松,但也不会再度趋紧,流动性风险趋缓。预计全年M2(广义货币供应)增速降至10%以下,利率短期波动的幅度可能会小于上半年。

  三、商业银行表内外息差正在扩大

  今年以来,由于货币市场利率上行对贷款利率的传导较为滞后,负债端成本持续上升,而资产端价格调整相对较慢,商业银行整体的息差持续收窄。最近,这一趋势有所改观:

  一是表内外负债利率有所下降。以同业存单为代表的表内主动负债利率有所下降。7月份以来,3月期同业存单发行利率显著下行16个BP。同时表外理财收益率缓慢下降。7月份以来,3月期理财产品预期年化收益率下行3个BP。

  二是货币市场利率向贷款利率的传导有加速迹象,对生息资产收益率乃至净息差的边际支撑作用逐步增强。今年一季度,金融机构人民币贷款加权平均利率环比增加26个BP,是近五年的最高值。票据融资利率和货币市场联繫更紧密,上行幅度最大,达到87个BP。特别是,以信贷为代表的资产收益率有所上升。金融机构贷款中基准利率上浮贷款佔比逐渐增大,基准利率下浮贷款佔比逐渐缩小。

  三是商业银行提升了内部定价机制的弹性,以应对利率上升的趋势,有利于生息资产收益率的及时提升。为了及时地应对市场利率的变化,有些商业银行内部FTP的定价调整频率逐渐从以往的年度改成了季度甚至月度定价,价格调整节奏加快将有利于生息资产收益率的及时提升。

  上述情况均表明,商业银行表内外息差正在扩大。展望下半年,货币市场利率向贷款利率的传导有望继续加速,对生息资产收益率乃至净息差的边际支撑作用逐步增强。结合经济企稳回升,银行资产质量持续改善,相应商业银行的业绩有望得到进一步提升。

(文章观点仅代表作者个人)

责任编辑: 大公网

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