国企混改进程加速 投资主题贯穿全年

 

 

  图:分析指,A股在国企改革中将发挥重要作用,国企改革或将给股市提供合併重组、引入战略投资者、资产注入等直接投资机会\中新社

 

  2017年是国企大混改、大重组之年,中央企业和各地国企改革将全面进入快车道,“改革牛市”的红利有望加速释放。笔者认为,中国股市在国有企业改革中将发挥重要作用,国企改革或将给股票市场提供了合併重组、引入战略投资者、资产注入等多种形式的直接投资机会。国企改革有望成为贯穿今年资本市场的重要投资主题。\中银国际首席策略分析师 胡文洲

  国企改革是2017年最有看点的主题投资机会之一。本轮国企改革将改善国企股的中长期基本面,是国企股内涵价值增长的主要驱动力。比如,改革所带来的股权结构、公司治理、管理效率、激励机制等方面的变化,将对企业的经营管理产生正面影响,从而提升国企的盈利能力和估值水平。

  联通混改具有标桿意义

  中国联通的混合所有制改革方案引发市场高度关注。按照本次混改方案,联通将引入多家处于行业领先地位、与公司具有协同效应的战略投资者,民间资本佔比较高,股权结构多元化。在战略投资者的名单中,既有具备雄厚实力的产业集团和金融企业、垂直行业龙头公司、产业基金,又有四大互联网巨头以及联通内部的核心员工。

  过去,电信运营商是民间资本无法涉足的国企垄断行业。本次联通大比例引入民间资本作为战略投资者,而且混改涉及整个集团层面核心资产,是对以往国企混改的一次大胆突破,表明央企混改进程正在加速。社会资本特别是民间投资获得批准进入一些过去以国企投资为主导的自然垄断领域,将优化国企股权结构以及董事会组成结构,完善经营决策和员工激励机制,有助于解决国企效率低下背后的癥结。因此,本次联通混改在新一轮国企改革中具有标桿意义。

  当前的全球经济竞争格局正在发生深刻变化,内地国企面临更高层次、更加激烈的竞争。经过多年改革发展,一部分国企已具备发展成为具有国际竞争力的世界一流企业的基础和条件。但从整体看,与世界一流企业相比,仍然存在明显差距。目前国企在布局结构和资源配置方面,仍然存在一些需要解决的问题:主要包括国有资本分布仍然过宽、资源比较分散,大部分国企核心竞争力不强、无法在国际市场上竞争。因此,国企要有紧迫感,今后不能再像以往那样主要靠资源投入、扩大规模来保持发展速度,而要真正从追求规模扩张向注重提升质量效益转变,从粗放经营向集约经营转变,从佔有更多资源向更好地优化配置资源转变。

  过去几年,为了让市场发挥根本性的调节作用,中国政府推出了一系列国企改革措施。本轮国企改革分两条线进行。一个是央企合併与重组;另一个就国企混合所有制改革。前者是为了做强做大,推进实施“一带一路”战略;后者是为调动民资,提高经营效率,释放经济活力。同时,混合所有制改革是供给侧改革的重要抓手,有利于推动经济结构转型、实现“三去一降一补”目标。在去槓桿方面,混合所有制改革将吸引民间资本投资参股,扩大国企的再投资能力,做大国有资产总规模,降低国企的资产负债率,达到去槓桿目的。补短板方面,民企的管理机制和人才资本激励更灵活,也更市场化,引入民资有利于行业短板的补齐。

  油气行业成为试点重心

  2017年政府工作报告提出,要加快推进国企国资改革。要以提高核心竞争力和资源配置效率为目标,形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。2017年要深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。

  笔者认为,联通混改方案的公布,表明国企混改进程正在加速,混改将成为今后一段时间国企改革的重头戏。国家发改委已开展的前两批19家混改试点企业,一般具有以下几个特点:

  从行业角度分析,涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域,其中国防军工领域涉及较多;从行业代表性来看,这些企业都是本行业的代表企业或领军企业,具有典型性,在这些企业开展混改试点能够发挥示范作用;从股权结构看,试点企业混改后股权结构都将发生质的变化,有的从国有独资改为国有绝对控股,有的从国有绝对控股改为国有相对控股,有的探索国家特殊管理股制度;从混合模式看,包括民企入股国企、国企入股民企、中央企业与地方国企混合、国企与外资混合、政府和社会资本合作(PPP)模式等,各有特色。

  发改委日前表示已遴选出第三批混改试点企业,眼下正在按程序报批。笔者认为,从行业分析,第三批混改试点企业仍将集中在七大行业领域,尤其是石油、天然气行业。2017年4月13日,发改委在发布会上明确表示,石油、天然气领域混改试点,拟待油气行业改革方案正式实施后,在第三批试点中统筹推进。5月21日,中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,作为混改的七大行业领域之一,新一轮油气改革或将打破油气产业链的固化格局。笔者预计油气领域将是第三批混改试点的重心,国资委还提出将民航、电信、军工这三个行业作为垄断改革的重点,这三大行业混改机会也值得重点关注。

  按地区看,部分地方国企有望出现在第三批混改试点名单上,建议重点关注广东、上海、山东及北京等省市的地方国企混改投资机会。相关数据表明,广东、上海、山东及北京等省市已进行混合所有制改革的上市公司的比重较高,佔比分别为13%、11%、7%及6%,说明这些省市在混合所有制改革的推行进度较快,并且提出了一些具有创造性的改革模式,如上海创设国企改革交易所买卖基金(ETF)、山东将三家省出资国企集团30%股权一次性划转社保基金理事会、辽宁国资探索股权划拨充实社保等。

   本文为作者个人观点

责任编辑: 大公网

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