金价告别技术性熊市\兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业研究副总裁 鲁政委

  2017年初至今,伦敦黄金现货价格自每盎司1146美元一路上涨至每盎司1280美元上方,涨幅近12%。最近两周,因特朗普针对朝鲜问题的“怒与火”,以及白宫团队内部矛盾公开化,金价一度触及年内高点每盎司1300美元,但随后因避险情绪平復而迅速震盪回落。

  今年黄金走势有两大特点:一)金价快速上涨主要受到风险事件提振。特朗普相关的美国政治风险无疑是驱动金价上涨的“主力”。一般而言,避险需求对于金价的提振是脉冲式的,在短暂快速冲高后金价往往又迅速回落。二)相较去年,金价在面对美联储加息、美国经济数据好于预期等利空消息时波段回撤幅度较小,展现出稳扎稳打的风格。这主要得益于今年外汇市场的注意力聚焦于欧元区经济復甦,以及货币政策转向预期,欧元大幅升值导致美元指数“跌跌不休”,给予金价支撑。

  此外,特朗普上任后迟迟不能兑现税改、基建等财政刺激措施,“再通胀”预期在今年反转,拖累美国中长期国债收益率显著下行。美国10年期国债的实际收益率维持在较低水平震盪(见配图),使得黄金较为抗跌。

  从事件冲击的角度而言,根据以往的经验,风险事件对于金价的提振通常是“昙花一现”─短则几个小时,长则数个交易日。除非发生对于美国政治经济危害极大的事件,否则风险事件对于金价的提振效果难以长久。歷史上,上世纪七十年代前苏联入侵阿富汗、八十年代两伊战争;2001年“911”恐怖袭击都曾支撑金价十馀个交易日上涨;2016年6月英国退欧公投后,金价也持续十个交易日上涨。

  今年发生的风险事件往往有惊无险,其中以4月份的法国大选最为典型。在极右翼的勒庞被挫败后,金价大幅回吐了此前涨幅。近期沸沸扬扬的朝鲜半岛危机、特朗普“通俄门”调查也都是“雷声大雨点小”。虽然此类事件可能导致非常严重的后果,但是目前事态并未进一步升级,也就难以持续驱动金价走高。

  美元升值周期或完结

  从市场风险偏好的角度而言,在全球各大经济体普遍復甦的背景下,市场的风险偏好明显提升。不仅美股屡创歷史新高,欧洲和其他各大经济体的股市也有良好表现。衡量标普500指数波动率的VIX指数年内持续走低,当前处于歷史低位,也在一定程度上反映了市场对于风险事件“见怪不怪”,反应逐渐钝化。另外,欧元区经济復甦和欧央行退出刺激政策的预期也导致欧债中长期收益率出现了比较明显的上行。此种情况下,黄金作为零息安全资产的吸引力有所下降。

  从上述两方面看,金价在近期受风险事件短暂提振后将倾向于下跌回调。

  而从更长期的角度而言,作为美元指数的对立面,当美元指数升值周期结束时,黄金无疑是最为受益的资产之一。上世纪七十年代、八十年代后期和2000年伊始美元指数大幅下跌时,黄金都有可观的涨幅。年初至今,美元指数跌幅近9%,且至今没有出现大幅反弹。随着欧元区稳步復甦,市场笃定欧央行很可能在今年释放货币政策边际收紧的信号,欧元兑美元大幅升值。美元指数升值周期可能逐渐走到了尽头。

  与此同时,在美联储的渐进加息策略下,中长期国债收益率难以大幅上行。美国中长期国债的实际收益率仍将维持较低水平,有利于黄金上涨。但值得警惕的是,美联储可能在9月宣布开始缩表。由于缺少可比较的歷史经验,缩表对于中长期美债收益率的影响犹未可知。

  伦敦金价已在今年7月底突破了2011年9月份以来的下跌趋势线,基本上宣告黄金的技术性熊市结束。不久的未来,若美元指数升值周期结束,黄金是否将开启新一轮“歷史级”牛市?就让我们拭目以待。

责任编辑: 大公网

热闻

  • 图片

大公出品

大公视觉

大公热度