人民币主基调稳中偏强/中银香港高级经济研究员 应坚

  近日,人民币汇率波动明显加大。7月初以来,人民币汇率尤其是在岸CNY升势凌厉,并带动离岸CNH大幅反弹。9月8日,CNY盘中最高报6.4346,为2015年12月以来最高水平。以9月8日收盘价计算,今年以来CNY及CNH均累计升值6.7%,升幅小于欧元的14.4%和日圆的7.8%。不过,近期人民币汇率升势不让其他主要货币,6月底至9月8日CNY反弹4.6%,保持与欧元、日圆同步。

  另一个引起市场关注的是,人民币近期强劲升势于上周末突然急剎车。上周五(9月8日)CNY盘中逆转,逐渐靠稳。周末人行宣布调整外汇风险准备金政策,并取消境外人民币参加行在境内代理行存放存款准备金,9月11日(周一)CNY单日贬值481基点。12日中间价下调280基点,CNY及CNH继续走低。

  究竟如何看待近期人民币汇率波动及未来走势。笔者提出以下几个观点,供大家参考。

  1、近期人民币升值加快主要反映市场预期正在发生变化,境内结汇需求增加推动人民币走强。“8.11”后在岸及离岸市场被不理性投资行为佔据,境内购汇需求急升,加上人民币资金外流,在境内外形成强大抛售压力。今年以来,人民币汇率趋于稳定,市场信心逐渐增强,离岸秩序也在恢復正常。在这种情况下,大量人民币空头有待平仓,尤其是中国经济开始復甦,资金外流得到遏制,境内企业加快结汇,令人民币在短期内迅速被推高。

  2、欧美货币政策发生微妙变化,欧元及美元走势逆转进一步助长人民币汇率升势。尽管美联储有望启动缩表并继续加息,但美国经济增长温和,通胀压力不大,美联储加息步伐可能受到影响,美元息口走势只会维持温和渐进。另一方面,欧元区经济增长有进一步加快的迹象,而市场预期欧洲央行有望在下次议息会议上宣布缩减购债。加上朝鲜局势复杂化,全球避险资金涌向欧元等非美元货币,刺激欧元大幅反弹。人民币顺势跟随非美元货币升值。

  3、人民币进一步升值将可能脱离基本面,带来一定的负面影响,也不符合人民币保持稳定的宏观调控思路。7至9月上旬CNY已累计升值3000基点,其中8月25日至9月8日11个交易日升值2100多基点,如此升幅是近年来少见的。对大多数出口企业来说,人民币大幅升值必侵蚀其微薄的利润,最终导致出口竞争力下降。年初时部分企业增持美元,而现今人民币升幅已超过其对沖区间,造成巨额汇兑损失。人行年初判断,人民币汇率显示出强势货币特徵,但前提是保持基本稳定,近期走势可能不是大多数市场参与者愿意看到的。

  4、部分宏观调控政策调整迅速回应市场变化,将促成供需趋于平衡,有望将汇率变动拉回正轨。内地不断完善人民币汇率形成机制,境内外市场参与者也趋于理性,但要促成人民币市场如同欧美主要货币市场一样成熟,需要很长时间。近期人民币加快升值,已对企业产生暗示效应,倘若出现竞相结汇的羊群效应,又会形成新一轮单边预期。人行果断宣布调整外汇风险准备金政策,降低购汇成本,增加美元需求;取消境外人民币参加行在境内代理行存放存款准备金,向境外市场释放人民币,增加境外人民币供应。这些都是抑制人民币升势的重要措施。观察这两天人民币止升回稳,确实产生了明显的效果。

  展望未来人民币汇率走势,首先波幅加大的格局已经形成,从年初围绕6.9窄幅波动,到年中在6.7至6.9区间调整,再到当前短暂突破6.5迅速回落,未来人民币可能在更大区间波动;其次,经歷了多次人民币升贬转换,有望在市场上形成空头与多头并存及对决的局面,人民币单边升值或贬值机会将会减少;最后,决定人民币汇率走势的仍然是基本经济面,在中国经济继续保持较快增长,而美联储加息放慢、欧元重现强势的外部因素影响下,人民币汇率在稳定中保持适度强势是可以预期的。

责任编辑: 大公网

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