美国缩表并不可怕\祥益地产总裁 汪敦敬

  缩表有几可怕?不少担心的人还未弄清楚什么是缩表!

  美国联储局打算于资产负债表中减少4.5万亿美元的债券,“缩表”可以说是量化货币的还原方案。如果说量化货币令资金氾滥,是令楼价不断上升的主因,那么如果缩表成功,市场资金就会减少,息口亦会上升,而楼价就有可能大跌了。

  既然说缩表是QE的还原方案,那么我们了解缩表之前就要知道美国是如何变钱出来的。美国财政部是负责发行债券的,联储局则是负责发行货币。当美国需要量化货币的时候,就由联储局透过商业银行等金融机构购入国债、房贷、债券等资产,这些资产就纳入资产负债表中。这种左手交右手的伎俩,透过债券成交将无本生有的货币变为了市场的一部分,变了真钱。

  联储局曾表明不会出售所持国债等资产,而是等资产到期后,回笼资金将不再投回市场。如果如美国政府所说减少了4.5万亿美元的债券,市场就少了4.5万亿的美元,即是35万亿港元左右,也即是将美元在2009年之后量化增加的5.3万亿美元大部分回收,有机会令楼价大跌及息口大升。

  但是否美国列一条可怕的数字,我们就要阵脚大乱而赶快去卖楼?笔者不同意。当然,“买有风险!不买也有风险!”现在是另一次如2010年一样,你相不相信美国会加息,可能会影响你一生,起码影响到你的投资回报,笔者选择不信。

  今日的美国缩表不是一个主动行为,不是因为经济畅旺而需要缩表,而是被动的。美国2014年已经停止了量化货币,但是我们香港的M3为何仍不断增加?笔者觉得原因有二:首先流入香港除了美元外,亦包括人民币及其他货币;其次就是美元的流通量比率应该是大幅减少,全世界多了很多人使用人民币,甚至虚拟货币,美国已今非昔比,未可翻云更难覆雨。

  “剪羊毛”套路难重现

  如果美国缩表4.5万亿美元的故事是真的,那么又何需要提高美债上限呢?

  如果美国缩表回收美元的时候,是否又等于其他国家服从她,也同时进行缩表?笔者暂时不觉得有这个迹象,如果只有美国在缩表,其他国家继续量化的话,美元在世界的持份及影响力就急跌。我认为美国若真的缩表,反而是其他国家透过量化摆脱美国控制的契机。

  更加重要的是,美国负债已太多,如果说债券及货币有如一个国家的股票的话,能影响美债价格/供求的国家不单只美国,还有其他买美债的国家,当然包括中国。当美国缩表行动不符合其他国家的经济利益的时候,持有美债的国家都能够透过继续买美债,或者卖出美债而左右美汇及美债价格及成交量。

  严格来说,民间愈不依赖美债,其他国家的政府就愈能够左右美元的经济步伐,美国将不可以透过缩表来再向其他国家“剪羊毛”,反而容易被剪羊毛。

  笔者认为,面对缩表我们最重要是盯紧香港的M3,又或者留意香港的银行结馀和未偿还外汇资金及债券,如果这两个数目相加和M3也没有减少的话,资金仍未外流,那么美国剧本就不可以如期上演了。

责任编辑: 大公网

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