走出人币短期波动之忧

  图:当前市场已经难以出现持续的人民币贬值预期

  今年9月以来,随着人民币汇率短期波动加剧,市场情绪又添新愁。笔者认为,近期的汇率波动主要是美元反弹引致的短期调整,并未动摇人民币长期企稳的趋势。今年以来,人民币的价值基础已经在三个层面得到夯实,将持续稳定人民币汇率的长期运行。基于人民币的趋势性稳定,人民币国际化和石油人民币有望实现长足发展,从而形成巩固人民币币值的良性迴圈。\工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管 程实博士

  当前的汇率短期波动,并未动摇人民币长期企稳趋势。今年9月以来,人民币兑美元汇率结束本轮强劲反弹,呈现出“冲高─回落─再调整”的频繁起伏,对敏感的市场情绪增添了几分忧虑。笔者认为,这一忧虑的根源,在于市场预期还未能适应人民币短期运行的新变革。“811汇改”至今,人民币汇率已经逐步告别单边波动模式,有弹性的双向浮动成为新常态。近期加剧的汇率振盪,主要归因于美元指数的短期反弹,而非人民币基本面的根本性逆转。因此,人民币长期企稳趋势不会动摇。今年年末,随着美联储第三次加息落地,并与缩表形成共振,人民币汇率可能再度短期承压,但是调整幅度依然有限。笔者预测,至今年年末,人民币兑美元汇率将稳定于6.60-6.70的区间。

  走出短期波动之忧,关键在于放宽视野,把握人民币长期运行的决定性因素。笔者认为,今年以来,人民币的价值基础已经在三个层面得到夯实,将有力支撑人民币汇率的长期企稳势态。

  第一,高估压力消解,汇率重返功能本位。根据笔者测算,“811汇改”以来,在人民币阶段性贬值的引导下,人民币实际有效汇率对均衡汇率的正向偏离持续收窄。从今年一季度开始,这一偏离围绕零点小幅振盪。因此,人民币对一篮子货币有效汇率的阶段性高估基本消除,推动汇率回归调节中国经济内外均衡的本位。

  第二,长效机制完善,贬值心魔难以復发。今年年初,中国监管机构把握关键机遇,以疏堵并举的预期管理打破贬值共识,对贬值心魔形成了持续抑制。而5月加入的逆周期因子,则针对性地削弱了顺周期的“羊群效应”。由此,当前市场已经难以出现持续、普遍的人民币贬值预期。

  石油人民币迎机遇

  第三,全球復甦提速,新兴市场优势凸显。根据10月IMF(国际货币基金组织)的预测资料,未来五年,“新兴提速、发达减速”的格局可能进一步强化。

  2018年,新兴市场经济增速领先发达国家的剪刀差为2.82个百分点,较2017年上升0.35个百分点,2018至2022年的五年间均值则有望继续上升至3.21个百分点。因此,对于美联储退出宽松而造成的外溢冲击,中国等新兴市场具有更加宽裕的货币政策空间,以维持本币的长期稳定。

  基于人民币汇率的趋势性稳定,人民币国际化和石油人民币有望实现长足发展,进一步扩大全球对人民币的多元化需求,从而形成巩固人民币币值的良性迴圈。一方面,人民币国际化将择机加速推进。随着沿线新兴市场的復甦,“一带一路”建设将快速发展,推动人民币国际化从贸易主导型向资本输出型转变。为满足国际产能合作和中资企业“走出去”的现实需求,跨境资本流动的管理亦将适时适度放宽,深化金融市场的双向开放,助力真实合规的海外投资。另一方面,石油人民币迎来质变机遇。近日,人民币兑卢布交易同步交收机制正式启用,标誌着石油人民币的基础设施进一步完善。在俄罗斯之后,沙特有望成为下一个质变节点,并开启OPEC成员国以石油人民币实现“去美元化”的浪潮。

  石油出口国将在石油贸易中积累大量人民币盈馀,转而採用人民币进行全球投资,强化资本输出对人民币国际化的驱动力。同时,石油出口国对人民币资产的旺盛需求,将长期推升人民币的价值中枢,夯实货币信用。这将坚定全球各大央行对人民币的信心,提振人民币的储备需求。

责任编辑: 大公网

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