机构持股比重提升 主导A股话语权

  图:现时机构持股比重持续提升,其在各个公司中的平均持股比重已经从二○一一年百分之二十左右提高到了百分之三十以上

  内地A股正在经歷一种结构性的变化,并将影响未来很多年的市场走势。”西南证券高级策略分析师 朱 斌

  从2016年至今,沪综指从2638点一路稳步抬升,到目前站稳3300点,并上摸3400点。A股似乎走出了一种点位稳步抬升的慢牛趋势。在“慢牛”的表象之下,A股的结构分化异常激烈:一方面,约十分之一的公司(剔除2015年后的次新股)股价已经创出了歷史新高;另一方面,自2016年以来,却有三分之二的公司涨幅尚未跑赢大盘。这种结构性变化背后的原因是什么?未来是否会形成这样一种趋势的延续?这种趋势的影响力量又是什么呢?

  大市值公司受青睐

  当前A股投资者呈现出比较鲜明的三个特点:机构投资者佔主导、大股东依然佔据市场主要份额、机构投资者的行为变化明显引导市场趋势。A股强烈的结构性表现背后,是机构投资者的佔比变化及行为变化。

  最近几年,机构持股比重持续提升,其在各个公司中的平均持股比重已经从2011年的20%左右提高到了30%以上,在A股中的话语权越来越重。考虑到第一大股东在A股持股佔40%左右的份额且持股基本不动,在剩下的股份中,机构投资者已经佔据了绝对话语权,这是A股出现结构性行情的根本原因。从具体的机构来看,公募基金、社保基金、QFII、保险、阳光私募,以及国家队基金是机构当中的主力军。大多数机构在最近几年的份额都呈现明显上升趋势。

  公募基金当前的体量在1.8万亿元(人民币,下同)左右,在A股总市值中佔比约为3%,一直保持比较稳定的态势。保险资金的总市值近年来呈现稳步增长态势:当前仅在前十大股东中,保险资金的规模就达到了1.3万亿元,佔A股总市值比重达到2.1%。保险资金的实际佔比规模可能更大,估计与公募基金的规模不相上下。截至2017年三季度,QFII的平均持股比例达到1.7%,社保基金的平均持股比例达到2.5%,阳光私募的平均持股比例略微有所下滑,但也稳定在2%左右的水平。与这些机构的趋势稍有差别的是国家队在前十大股东上的持股比例有所下降,从9%下降到6%左右,但预计国家队整体持股比重依然在7%以上。总体而言,所有机构加总后的持股比例在20%左右,佔到A股流通股市值的三分之一左右。

  机构投资者的行为变化对市场的结构性行情有明显影响。当前机构更乐于配置市值较大的公司,过去两年里在大市值公司中的持股比例显著提升,由此前的50%提升到56%,而对于小市值公司的配置比例则持续下降,从2014年的32%下降到今年二季度的28%,直到三季度才有所回升。机构的配置比较明显地影响了市场风格,2017年以来涨幅前列的公司机构配置都是逐季增加,而跌幅偏高的公司机构持股却是在下降。

  低估值个股获追捧

  机构投资者的行为也可以从股东人数的变化状况得到验证。2016年以来,涨跌幅与公司股东人数的负相关性比较明显,而这些公司恰恰是机构持股较多的公司。从2017年涨幅前300名的公司,股东人数自2015年中旬以来有一个明显的下降趋势,直到2017年中旬才开始企稳。而跌幅前300名的公司,其股东人数自2014年底就呈现稳步上升态势。这说明今年以来那些涨幅较大的公司,其股东呈现逐渐减少的趋势,锁仓状态明显,而那些跌幅较大的公司,其股东数量则呈现增加的趋势,派发形势比较明显。

  从市值排名在两端的公司股东数量也可以看到,大市值公司的股东数量显著减少,而小市值公司的股东数量基本不变。2015年二季度以来,市值排名前300名的公司股东数量持续下降,从20万名下降到了15万名左右,下降了25%。而市值排名后300名的公司股东数量自2015年三季度以来基本保持在2.3万人左右,在2017年一季度甚至有所上升。

  从估值结构来看,估值越低的公司,股东数量呈现减少趋势,而估值越高的公司,股东数量则比较平稳。2015年二季度以来,低市盈率公司(前300名)的平均股东数量从14万人减少到了10万人以下,下降幅度高达30%。而高估值公司的平均股东数量基本没有变化,一直保持在5.7万人左右。

  总体而言,当前的结构性行情表现为:估值低、市值大的公司涨幅较多,而估值高、市值小的公司跌幅较多。当前涨幅靠前的大市值、低估值公司的股东数量基本维持平缓下降的格局。虽然部分涨幅较多的公司股东数量在三季度当中出现了小幅上涨,但其上涨幅度仍然远远小于2015年上半年的状况,这显示当前的结构性行情或许远没结束。而跌幅较多的公司其股东数量也没有明显增加,这表明跌幅较多的公司亦有见底的迹象。因此指数震盪向上的趋势仍在进行中。

责任编辑: 大公网

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