中国经济转型升级

  图:全球製造业的产能利用率持续恢復。发达国家製造业强劲復甦,新兴市场国家製造业加快转型升级

  2018年是中国改革开放40周年,也是中国改革事业承前启后,继往开来的关键节点。全面深化改革,扩大开放的发展理念将引导中国经济增长的品质和效益进一步改善。一方面,全球经济持续向好将为中国提高增长品质,增强可持续发展能力提供良好的外部环境。另一方面,供给侧结构性改革的深入推进与新发展理念将促使中国经济转型升级加快推进。

  浦发银行总行战略发展部高级研究员 宋艷伟

  一、全球经济有望继续处于上行周期

  全球经济摆脱危机阴影,进入復甦换挡的关键阶段,并有望借助政策搭配的重心转移,实现从脆弱慢增长向稳健快发展的状态转换。目前,约佔世界经济75%的国家和地区的经济增长在提速。IMF对全球经济增速的预测整体提高。2017年10月,IMF将2018年全球经济增长预测上调0.1个百分点至3.71%。2018年全球经济将显现以下几个特点:

  一是全球经济增长的动力引擎从发达国家转向新兴市场。发达经济体逐渐改善,美国经济相对平稳,欧日经济有望加快復甦。根据IMF的预测,2018年发达国家有望实现2.03%的经济增长,增速低于2.43%的歷史平均水准。新兴市场将引领全球经济復甦换挡提速。IMF的预测,2018年新兴市场有望实现4.85%的经济增长,增速高于4.54%的歷史平均水准。美国经济平稳增长,美国製造业和非製造业PMI分别创出10年以来的新高。失业率降至近20年以来的低位。美国总统特朗普税改框架正式公布,其一定程度上提升了市场对美国经济增长的预期。欧元区经济景气程度创六年新高。日本经济温和好转,日本的经济增速已连续六个季度高于潜在水准。新兴市场国家经济表现强劲,俄罗斯、巴西摆脱负增长,南非经济增速保持平稳,印度经济增速略有回落。中美经济的双核稳定作用持续显现。

  二是製造业的强劲增长引领全球復甦更加稳固。在经歷了漫长的通缩之后,全球市场逐步出清,全球製造业的产能利用率持续恢復。发达国家製造业强劲復甦,新兴市场国家製造业加快转型升级。2018年,全球製造业景气程度有望进一步提升。

  三是全球经济活跃程度提升,国际贸易活动持续向好。国际贸易在各国经济增长中的贡献日益提升。中国、美国、欧元区等国和地区的进出口在GDP中的佔比均不同程度提高。波罗的海乾散货指数持续走高。2018年,随着需求特别是资本支出的恢復,全球贸易增长有望加快。

  二、中国经济稳中有进、稳中向好的趋势继续巩固

  IMF预测中国经济对全球的增长贡献进一步提高,2018年中国的贡献率有望达到32.91%,高于歷史平均的21.3%。供给侧结构性改革深入推进,同时需求侧促进发展的力量逐步增强。新动能正替代旧动能,成为经济增长的重要力量。2018年中国GDP有望实现6.7%左右的同比增长。

  三、消费的增速有望继续加快

  2018年,消费需求潜力逐渐释放,消费对经济增长的基础性作用进一步增强。从未来消费潜力看,城乡居民收入加快增长,消费环境、支持消费政策不断完善,中国消费有望延续总量扩张、结构改善、品质提升的加快发展态势。消费增速继续超越固定资产投资增速。企业利润增速稳定增长有助于提升居民收入,进而促进社会消费。城镇居民人均可支配收入的实际累计同比增速已从2016第三季的低谷5.6%升至6.6%,这将进一步带动社会消费增速稳中有升。

  四、出口的增速可能会略低于今年

  2018年虽然出口会受益于全球良好的经济形势,但是中国环保成本的上升也会制约中国出口能力充分的释放,全年出口的增速可能会略低于今年。目前,一系列出口先导指数已经略有下滑。外贸出口先导指数、出口经理人指数、出口经理人出口信心指数、PMI新出口订单指数等景气指数已呈现高位回落态势,表明出口保持继续较快增长的动力不足。

  五、固定资产投资可能是拖累经济的重要力量

  投资的增速将有所放缓。民间投资持续不振将抑制投资动能的恢復。固定资产投资实际增速在三季度转负,为2004年四季度以来首次出现。民间资产投资实际增速更是低至-2.68%。製造业投资结构转型,2018年製造业投资有望保持平稳,但增速难以显著上升。商品房销售、土地成交、建设开工、资金来源等相关指标均有所走弱,2018年房地产开发投资将平稳减速。特别是,房地产销售在十月转为下滑,为2015年3月以来首次。三线城市的楼市动能也正在消退,销量放缓。基础设施建设有望放缓。财政部严控地方政府违规建设融资、环保监察等因素的影响,制约基建投资扩张。财政政策预计将会减少对于投资的支出,而将更多的资金用于精准扶贫和污染防治。

  六、通胀可能有所抬头

  通胀预期开始回暖,明年通胀中枢可能出现明显抬升。10月CPI同比增长1.9%,高于市场预期,较前值上行0.3个百分点;核心CPI维持在今年一月以来的高位,为2.4%。PPI同比增速持平前值的6.9%。能繁母猪存栏增速持续走低,有望提升明年猪肉价格,进而抬升食品CPI价格。受翘尾因素影响,PPI将在3.5%左右。需要留意核心CPI在明年下半年高于3%的风险,央行政策的操作空间有可能因此受限,流动性或趋紧。

  七、货币环境难言宽松

  展望2018年,M2增速继续下跌的空间有限。M2同比增速前低后高,下半年有望反弹至10%以上。在不同情形下2018年末M2将在9.5%至10.6%的区间。M2同比增速向上的动力来自金融部门存款同比增速的上行,非金融部门中企业存款增速止跌趋稳,和机关团体存款增速的稳定。而拖累M2同比增速的是居民存款增长乏力。中国宏观金融调控框架仍将以稳健中性货币政策与宏观审慎监管搭建的双支柱为主。在双支柱宏观金融调控框架下,货币政策会更加重视防范系统性的风险,继续不松不紧。

  八、人民币汇率贬值压力继续缓解,外汇储备维持稳定

  利率中枢将维持高位,以推动实体经济去槓桿,同时伴随美联储缩表和加息进程,考虑到保持人民币汇率稳定和资本流动有序适度的需要,应密切关注2018年下半年市场利率走势。金融继续去槓桿,金融监管政策继续保持趋严格局,并逐步与国际市场接轨。2018年在政策重心由去产能、去库存向去槓桿转移的趋势下,为了压缩基准利率和市场利率的裂口,央行或有可能加息一次。

  人民币汇率回归合意水准,有望趋稳略回升。美元指数将可能保持相对弱势。在出口復甦的作用下,人民币兑美元汇率的贬值预期有望进一步下降。国内外利差水准高企延缓资本流出,外汇储备维持稳定。十月末中国外汇储备馀额31092亿美元,已连升九个月。目前中美10年期国债收益率差上升至160个基点左右,将减缓资本流出动能。

  九、表外融资继续回归表内,居民贷款增速有望放缓

  在金融去槓桿的背景下,2018年表外融资回归表内的趋势将会持续。居民槓桿率目前已攀升至50%左右(按照居民债务和GDP之比计算,当前中国居民槓桿率达到54%)。居民槓桿率的品质将更加受到关注,2018年居民加槓桿速度将会放缓。2018年,按揭贷款同比增速可能下滑。商品房销售面积增速今年以来持续下滑,从25.1%下滑至8.2%。随着房地产销售的下滑,以及受银行按揭贷款额度的限制,居民中长期贷款规模和增速可能回落。

(文中观点不代表作者单位立场)

责任编辑: 大公网

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