环球商品市场2018年芳华正茂

  图:分析预计,新的宏观驱动力包括弱势美元会重塑黄金市场,并在今年推动价格的上升 中新社

  自2016年以来,大宗商品逐渐走强的趋势已经表现出了足够的韧性。展望今年,金融驱动力或将超过基本面的影响,导致所有商品的重新定价。在全球经济持续向好、美元步入熊市周期、美国股票市场估值偏高与债券价格下跌的环境下,笔者预计2018年大宗商品市场将再次迎来收穫的一年。

  中银国际大宗商品市场策略主管 傅 晓

  2017年末大宗商品市场表现强劲,并优于其他类别的资产。上月原油、铜和黄金价格涨幅令彭博商品指数(Bloomberg Commodity Index)连续十二天上涨,创下1991年以来的最长连续涨幅(见配图一)。然而投机者对不同商品种类的偏好各异,2017年表现最好的是钯金,其次是螺纹钢,而天然气和糖的表现最差。中银国际CFTC投机者仓位指数显示,近期钯金、美国西得克萨斯轻质原油(WTI)和布伦特(Brent)的投机者净多头头寸已经处于歷史极值,并且有获利平仓的趋势。然而,反观黄金、白银、铜和铂金仍具投机潜力,因为其净多头头寸目前仍在歷史正常水平。

  升息缩表影响有限

  宏观经济方面,2018年美元的熊市周期可能会变得更加显著。2017年的市场表明,欧美利率差和美联储升息缩表等传统指标对美元的影响已经降低,而全球资金流向对货币的影响也许更为明显。一方面,由于美国长期国债收益率仍保持在极低水平,很可能会吸引全球其他国家借贷,而兑换成的各国货币将对美元产生压力。另一方面,美国股票市场估值已经接近歷史高位,2018年吸引投资者大幅增持美元资产的动能或下降。

  尽管周边国家的政治不确定性依然存在,但欧洲整体经济增长的势头仍将继续。美联储和欧央行相比,后者在未来收紧货币政策的空间和动能更大些。中国经济在紧缩的政策下会面临一定下行风险,但2018年的国内生产总值(GDP)增长预计会维持在6.5%或以上的水平。

  原油方面,2017年原油市场整体回暖,WTI价格在12月底成功突破了60美元关口,Brent价格也在65美元上方浮动。石油输出国组织(OPEC)在去年11月底的会议上决定将其减产协议再次延长九个月至2018年底,并提出在6月份检视减产效果。由于去年年末原油价格快速反弹,且投机者仓位处于歷史最高水平,短期内油价大幅上涨可能难以为继,受到一定回撤压力。

  然而,鉴于美元持续疲软以及全球主要地区库存明显下降,我们上调了2018年原油的价格预期:Brent在2018年四个季度分别为每桶62、64、64、60美元,WTI分别为每桶59、61、61、57美元。此外,笔者预计:1)OPEC将在2018年逐步退出减产计划;2)随着生产商对于油井完工数的乐观预期,页岩油产量将会加速增长。2018下半年,美国页岩油增产、需求季节性下降,以及OPEC逐步退出减产协议将成为原油市场的主要风险因素。

  弱美元助金价攀升

  黄金方面,尽管美联储在2017年加快了升息进程,但黄金价格在每盎司1200至1300美元的区间已形成坚实的底部。2017年黄金价格的波动率降至数年低位,价格波动相对较窄。展望未来,我们相信新的宏观驱动力包括弱势美元会重塑黄金市场,并在2018年推动价格的上升。笔者预计随着波动率的增加,2018年黄金将向着每盎司1400美元逐渐攀升。

  基本金属方面,铜价在2017年上涨31%,其中涨幅主要集中在下半年。笔者认为全球经济增长向好、电动车的乐观预期、供给短缺,以及美元走弱是价格上涨的主要推手。展望未来,笔者预计铜市仍接近平衡,供给缺口约在14万吨左右。在美元进入弱势周期的环境下铜价的持续上涨有望持续,预计2018年的价格区间在每吨6800至8000美元。

  此外,今年智利和秘鲁矿山薪资谈判也有可能带来更大的不确定性。铝是2017年表现最好的基本金属。展望未来,考虑到2018年一季度以及今明两年的冬季限产,我们认为铝价仍有小幅上涨空间。然而由于山东魏桥减产低于预期,铝价上升空间有限。由于中国的环保政策和未来电动汽车的需求前景,我们对镍价保持谨慎乐观的态度。

  锌方面,尽管嘉能可重启部分产能,我们预计2018年全球锌供给仍然较为紧张。

责任编辑: 大公网

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