A股均衡态势逐渐显现/西南证券高级策略分析师 朱斌

  当前A股正在逐步从白马龙头强者恆强的状况向均衡态势发展,白马、成长、周期皆有机会。

  在业绩趋势尚未改变之前,白马股行情仍将延续。白马股包括消费、金融、地产等传统行业龙头。从消费来看,以家电、食品饮料为代表的行业增长仍然是比较确定的。如家电龙头市盈率都在20倍左右,2018年业绩增速预计也在20%以上,白酒龙头估值30多倍,2018年业绩增速也在30%以上,其估值水平与其增长率仍然呈现匹配的态势,并未出现明显的高估。在金融股当中,银行、保险的基本面改善非常确定,业绩仍然将高增速,同时估值又低,市净率处于歷史平均水平,市盈率是全市场最低的,因此成为机构重仓配置的品种。而地产行业的龙头公司,销售依然在高速增长,2018年销售增速普遍能达到20%以上,当前市盈率都在10倍出头,同时房地产调控政策已经边际放松,因此地产也能够持续。

  对于成长股而言,底部已经出现,当前是震盪筑底阶段,需要提前关注。我们此前从政策面、基本面和交易层面提示过创业板见底的根本原因,即国家产业发展的主要增量在成长股,成长股已经进入自身的低估值状态,机构对于创业板的配置处于五年来低位。展望未来,2017年中期创业板指创下的1641点与小盘指数(申万)的4532点大概率是歷史大底。虽然近期表现与沪深300相比表现偏弱,但其蓄势待发的态势已经形成。目前成长股处于底部震盪、消化估值阶段,走势十分稳健。

  当前,大小盘的相对估值(申万小盘指数PE/申万大盘指数PE)为1.98倍,已经处于过去八年的最低位。但离歷史底部(2004年1月初与2007年末)仍有一定距离。从当前白马股的走势来看,未来大小盘的相对估值仍有可能进一步走低,但动因主要来自于大盘股的估值提升。不过从指数的绝对走势上来看,小盘股指数已经触及了强支撑(指数对数化后歷史低点的延长线),很难再有多少下跌空间。

  周期品价格维持高位

  周期股的公用事业化将被时间持续验证。周期品价格不仅是由需求决定的,而是由供需共同决定。精确而言,是由供需差的边际变化决定了周期品价格。在供给侧改革以后,国家的大政方针决定了周期品供给端(产能)将被持续约束,这使得周期品价格对需求端的敏感性被钝化,需求增速的高低不再成为影响周期品的关键。供给量稳定后,只要需求量(而非增速)保持稳定,周期品价格就能够保持稳定。

  供给侧改革在解决了微观激励机制后,“控量保价”将获得持续推进,从而保障周期品价格维持高位。从铁矿石和钢材价格的走势也可以看到供给端去产能对于价格的作用是非常明显的。2017年以来,钢材价格走势明显强于铁矿石。当前钢材价格基本处于过去两年头部,钢材(现货)价格在每吨4200元(人民币,下同)左右,与2011年头部区域相去不远,期货价格也是类似,为每吨3800元,距离过去两年头部仅下调不到10%。与之形成鲜明对照的是,铁矿石价格距离过去两年的头部已经下跌接近30%,大幅度弱于钢材表现。这背后的原因就在于铁矿石是由全球定价,而钢材主要受国内定价,国内钢材价格走强除了全球需求端刺激,还叠加了“有形之手”的供给侧去产能刺激,因此钢材价格的走势显著强于铁矿石价格。

  站在中期来看,市场均衡态势逐渐显现,值得均衡配置。对于白马龙头,关注基本面优秀,市场份额持续扩张,未来增速高于其估值的标的。对于成长股,关注具有大量募投产能,未来业绩弹性大的子行业龙头。对于周期股,关注行业龙头。

责任编辑: 大公网

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