从春节数据管窥中国经济

  图:春运和春节消费增速下滑,2018年经济面临的挑战或加大

  海通证券首席宏观分析师 姜超

  狗年春运出现负增长。每年的春运持续时间大约40天,从今年春运前23天(2月1日至23日)的数据来看,全国旅客发送总量同比下降1.19%,而上一次全国旅客发送量的负增长还发生在2008年,而这也意味着2018年春运或出现2008年以后的首次负增长。

  狗年春节消费整体平淡,无论是商品零售还是旅游收入,都比去年同期有所下滑。从零售来看,今年春节期间的全国零售餐饮销售额同比增长10.2%,虽说还保持在两位数增长,但相比过去三年11%以上的增速降幅超过1%。从旅游来看,今年春节期间全国接待游客总数同比增长12.1%,旅游总收入同比增长12.6%,分别比去年同期下降1.7%和3.3%,而今年的旅游增速也创下了2009年以来的新低。

  因此,无论从春运还是春节旅游消费数据来看,2018年的经济将面临着巨大的挑战,笔者认为春节数据表现不佳背后以下三点原因:

  一是消费升级的影响。春运出行有四种方式,分别是道路、铁路、水运和民航,其中道路和水运是最传统的运输方式,也是2018年春运负增长的主要原因。而铁路和民航的增速依然在正值区间,尤其民航运输旅客增速依然在12%的两位数增长。因此,春运增速的转负部分原因在于传统运输方式萎缩,大家选择更为高端的方式出行。

  从旅游来看,虽然国内游增速下滑,但出境游增速显著上升,比如作为国人第一大出境目的地的香港,2018年的访港旅客总数达到106.5万,同比增长14.5%,增速创四年新高。而从电影票房来看,2018年春节黄金周电影票房收入56.8亿元(人民币,下同),同比增长70%,增速远高于去年同期的11%。

  二是过度举债买房的后果。从各地披露的春节零售数据来看,中西部地区成为春节消费的主力,而一线城市消费普遍下滑。

  在2018年1月份,统计局公布中国一线城市的新房销售价格同比已经由上涨转为下跌,在15个热点一二线城市里面,有11个新房销售价格同比转为下跌,这其实是一个重要的信号。过去三年我们经歷了房地产的超级繁荣周期,也极大地拉动了地产有关的消费,同时房价上涨带来巨大的财富效应,也对消费有明显的推动。但未来随着房价由涨转跌,这一过程将发生逆转,对消费也将形成明显的拖累。

料GDP增速降至6.5%

  在2015年时,中国居民的总负债大约30万亿元,其中27万亿元商业贷款、3万亿元公积金贷款。到2016年中国居民总负债升至37万亿元,到2017年末上升至45万亿元。假定贷款利率平均5%,意味着中国居民一年的债务利息就达到2.25万亿元,比2016年增加了4000亿元,人均债务利息支出增加了大约300元。而统计局公布2017年中国人均可支配收入大约2.6万元,意味着居民收入1%被拿去偿还新增债务利息去了。这也就意味着如果中国居民过度举债的行为不发生变化,那么未来每年的消费增速都会下降1%甚至更多的水平,过度举债和消费的长期稳定是互相矛盾的。

  三是体现了经济下行的影响。目前对于2018年中国经济的增速预期存在着巨大的分歧,由于2017年的全年GDP增速出现了企稳回升,乐观人士预期经济新周期已经启动,2018年的经济增速会更好。但是从笔者观察到的铁路货运量、重卡销售等数据来看,其实2017年四季度以来的中国经济增速就出现了明显的下降,而春节消费和春运增速的下滑只是另一个印证。

  另外从零售数据来看,过去七年的春节零售增速与全年零售增速走势基本一致,因此按照今年春节零售增速1.2%的降幅,意味着今年全年的消费增速降幅也将达到这一水平,再考虑到目前消费对中国经济的贡献超过50%,其潜在含义是消费下滑对中国经济增速的拖累将达到0.6%,如果没有其他因素的超预期贡献,2018年中国经济增速将从6.9%降至6.5%以下。

责任编辑: 大公网

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