製造业投资发力正当时

  工银国际首席经济学家、董事总经理 程 实

  “智者贵于乘时,时不可失。”2018年初至今,全球经济迎来真实的普遍復甦,一方面对全球金融市场带来洗礼,另一方面也引导投资重心从货币幻觉转向实体经济。基于此,新一轮製造业升级竞赛已开启,将重塑未来全球经济格局。以供给侧改革为坚实基础,中国製造业有望把握这一歷史契机,加快投资增速和升级步伐,助力新时代中国经济增长模式换挡真正实现。

  在全球经济的真实普遍復甦中,製造业竞争将重塑全球经济格局,也是新时代中国经济“由高速增长阶段转向高品质发展阶段”的关键。过去近四十年来,从不同收入水准国家製造业佔国内生产总值(GDP)的比重来看,“是否搭上製造业发展的列车”是经济能否腾飞的关键。全球经济总量排名前四的国家(美国、中国、日本、德国)也是排名前四的製造业大国。

  国际金融危机以来,在以需求侧为主导的刺激政策渐行渐远之际,全球都需要一场供给侧结构性改革,而主要国家也不约而同地将关注点投入製造业的转型升级,并先后提出了国家性的製造业或工业战略规划布局。其中的代表包括美国的“先进製造业国家战略计划”、德国的“工业4.0”、日本的“科技工业联盟”、中国的“中国製造2025”以及英国的“工业2050战略”等。因此,在技术革命的分水岭上,抓住需求侧机遇、深化供给侧改革将是大国角力的前沿。

产业升级去旧育新

  以2018年为新起点,适应于全球市场需求的製造能力将成为新时代国家竞争力的重要体现,通过供给侧改革推动需求真正释放将是中国製造“跨越式发展”的必由之路。在全球製造业模式变革前夜,借助有中国特色的中产阶层崛起,推动关键技术革命,以智慧製造引导中国製造业走向新时代,将成为中国经济“由高速增长阶段转向高品质发展阶段”的驱动,助力增长模式换挡真正实现。

  面对这一歷史性机遇,2017年渐次显现的中国供给侧改革红利已经从两个方面夯实基础,有望支撑2018年中国製造业投资回暖升温,驱动製造业升级加速前行:

  第一,投资动力继续巩固。笔者此前的研究显示,利润信号对于製造业投资增长的总体趋势和局部偏离均有主导作用,且作用滞后期约为12个月。从利润的绝对增长看,随着2015年末供给侧改革的启动,2016年中国工业企业利润同比增速由负转正,是驱动2017年製造业投资增长提速的主导因素。而截至2017年11月,工业企业利润累积同比增速较上年同期进一步提高12.5个百分点,表明製造业企业的盈利修復大幅加强,内部资金加速积累,将有力支撑今年的投资增长。从利润的相对水准看,2016年首季以来,中国金融业、製造业上市公司的股本回报率(ROE)剪刀差(经季节调整)持续下行,至2017三季度已降为2011年以来最低水准。这表明,对于製造业企业,借出内部资金、获取利息的相对吸引力已降至低谷,“虹吸效应”大幅衰减,利于2018年製造业投资的稳定增长。

  第二,投资空间前景广阔。从财务空间看,一方面,2017年前三季度,中国製造业上市公司的资产负债率低位徘徊,季均水准降至2007年以来最低点。另一方面,2017年前三季度,中国金融业、製造业上市公司净利润佔比的剪刀差降至25.9个百分点,逼近上一轮製造业投资增速上升期(2010年6月-2011年6月)的最低水准。因此,中国製造业财务槓桿的上升空间充裕,槓桿提升所引致的融资成本较低,能够支持新一轮的投资扩张。从产业空间看,得益于新时代的中国宏观政策搭配,本轮投资扩张有望实现产能的去旧育新,打破旧产能的负向迴圈。其一,环保监管的长效化推高资源价格门槛,精准淘汰高消耗、高污染的低端旧产能,具备技术创新、规模经济、范围经济的製造业企业将获得更充裕的发展空间。其二,金融“去槓桿+严监管”不会动摇,持续缩短资金链条,推动金融业让利实体经济,从而继续降低高端製造业的融资成本。其三,供给侧改革的持续深化,叠加“中国製造2025”的稳步推进,有望使产业升级、去旧育新成为本轮製造业投资扩张的核心主题。

责任编辑: 大公网

热闻

  • 图片

大公出品

大公视觉

大公热度