A股供给侧改革拉开大幕/西南证券首席策略分析师 朱 斌

  随着一系列政策新规的出台,A股的供给侧改革的大幕正在徐徐拉开。

  上周五证监会发布资讯,拟对《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》进行修改,并公开徵求意见。强力退市制度正在路上渐行渐近。与此同时,监管层对于科技类企业正在启动快速通道制度。未来,管理层有可能对属于四大领域(生物科技、云计算、人工智慧、高端製造)的独角兽企业IPO逐步推进即报即审制度,这将有助于中国本土独角兽企业快速进入A股市场,从而为A股投资者创造红利。这两个方面的政策动向,一正一反,拉开了A股供给侧结构性改革的大幕。

  坚实註册制实施基础

  在A股去除过剩旧供给方面,退市制度的修改与严格执行,将使A股打下更好的註册制实施基础。当前的徵求意见稿,主要包含三个方面的内容:

  其一,对于上市公司存在欺诈发行、重大资讯披露违法或者其他重大违法行为,交易所对其实施暂停上市和退市处理。这将具体的处罚权从证监会下放到交易所,有利于明确执法责任,减少处理环节,提高执行效率。

  其二,删除原先有关上市公司因欺诈发行、重大资讯披露违法暂停上市、终止上市具体情形的规定,以及相应终止上市例外情形、恢復上市、重新上市规定。这意味着今后退市将一退到底,不再存在重新上市或者恢復上市的情形。今后炒作退市股票将得不偿失,因为退市之后将不再重新上市,其股价也将从上市时的流动性溢价变为退市后的流动性折价。而对于当前有重大造假嫌疑的一些个股,其股价将存在进一步大幅度下跌的风险。

  保障A股上市公司品质

  其三,将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“殭尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度。这一措施的落实将提升A股的退市公司数量,保障A股上市公司的品质。从2016年开始的註册制改革之所以很难获得推进,重要原因之一就是A股的退市制度尚未形成良性运作。如果没有相应的退市率配合,註册制的实施只会使A股不断臃肿,最终影响到A股的融资功能。因此当註册制被延期后,尽快建立运作有效的退市制度就成为监管层的当务之急。

  2017年,A股只退市了五家企业,佔全部A股比重仅为0.14%,远远低于欧美成熟市场6%左右的退市率。从A股理念退市表现来看,与此同时,当前A股确实也存在着大量财务状况严重不良、长期亏损的殭尸企业,如A股目前有近30家*ST公司,还有近百家主业基本不具有盈利能力的企业。这些企业未来都需要逐渐清除出资本市场。

  我们预计,退市制度的修订仅仅只是A股供给侧改革化解“殭尸产能”的开始,未来管理层还将进一步出台相应的退市配套制度,如投资者诉讼、赔偿制度,进一步完善退市制度的可操作性,并最大程度保护中小投资者利益。

  在创造新产能方面,管理层对上市制度的灵活调整,将使更多中国本土“独角兽”企业留在A股,为投资者提供更加优质的投资标的。根据美国市场研究公司CB Insights的数据,当前全球共有200多家创业公司入围“独角兽”企业榜单,其中中国有55家企业上榜,包括滴滴、小米、蚂蚁金服、ofo等多家知名企业位列其中。

  而根据德勤中国2017年发布的《中美独角兽研究报告》来看,当前中美两国已经佔据了全球“独角兽”企业的绝大部分,其中,美国独角兽数量为106家,中国则是98家,两国合计佔全球比重超过80%。当然,在资讯革命之后,独角兽企业在上市之前成长速度与规模都远超工业时代的非上市企业,而知名的独角兽企业也并不缺乏资金,往往在一级市场上就是资金追捧的对象。这里就可能存在着一个悖论:知名的独角兽企业并不缺乏资金,即使上市之后成长性可能也未必佳,而不知名的创新型公司往往又很难获得监管的网开一面。

  推动A股更市场化前进

  从这个角度讲,我们认为当前四大领域(生物科技、云计算、人工智慧、高端製造)企业的即报即审政策也仅仅是A股上市制度改革的一个起始点,未来更加适应企业发展需求的上市制度还需要不断完善和推出。

  综合来看,我们认为A股供给侧改革大幕已经徐徐拉开,当前的政策调整仅仅只是开始,未来除旧立新的配套政策将不断推出,也将推动A股向着更加包容、更加市场化的方向不断前进。

责任编辑: 大公网

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