关注美本轮加息周期溢出效应

  图:预期在未来一段时间内,全球主要央行将同步加息,环球资产价格波动性可能上升

  中银香港首席经济学家、中国人民大学国际货币所学术委员 鄂志寰博士

  昨天凌晨,联储局宣布上调联邦基金利率25个基点到1.5%至1.75%。根据其同时发布的最新前瞻指引,今年还将有两次加息机会,联邦基金利率在年底前可能上升到2%至2.25%区间。笔者认为,本次加息表明,联储局由2015年启动的加息周期可能渐进加速,2018年加息目标完成后,2019年仍将有加息空间,随着加息幅度的持续积累,其对金融市场流动性的影响逐渐积累,加息的溢出效应将进一步显现。

  联储局加息频率渐进加速

  2015年联储局启动加息预期,2016年联储局实际加息一次,2017年开始提升至一年三次,今明两年将继续保持每年三次的加息频率,鲍威尔首次在主持的货币政策会议中没有出现反对票,也表明联储局内部对于加息的共识进一步加强,因此,联储局加息步伐渐进加快,联邦基金利率越来越接近其中性区间。

  从实际经济数据看,劳工市场畅旺是加息的主要支持因素。美国新增职位保持稳定增长,失业率已经连续五个月维持在4.1%的低位,表明劳动力市场完成復甦阶段,进入畅旺期。但是,尚未引起薪资水平的快速提升,对通货膨胀压力还不显著。

  税改对经济增长的刺激作用可能影响未来的加息进程。一方面,税改顺利推进有助于提高个人税后收入,进而提振消费者与企业信心。因此,刺激美国经济表现,估计能够给予联储局足够信心达成今年利率调整的目标。

金融资产价格波动性上升

  在联储局连续上调联邦基金利率的同时,欧洲央行也开始释放货币政策转向的信号。预期在未来一段时间内,全球主要经济体中央银行货币政策将呈现同步变动的前景,全球市场流动性充裕的局面可能出现比较大的调整,环球金融资产价格的波动性可能有所上升。

  此外,特朗普导演的贸易战愈演愈烈,在影响全球贸易復甦的同时,也为全球经济增长带来噪音,可能发展成为引起金融市场较大调整的新的不确定性因素。

  香港流动性充裕,港元拆息与美元拆息的差距明显拉大,并推动港元兑美元汇率转弱,接近7.85的弱方兑换保证。联储局加快加息,可能加大港元市场利率的波动空间,并引起楼市及股市等资产价格的变动,因此,对于港息上扬的可能及其影响应保持一定的关注。

  内地货币政策独立性高

长期以来,内地货币政策保持高度的独立性,与美国利率调整的相关关系不大,中国存贷款基准利率至今已经29个月维持不变。去年回购利率目标上调三次,但幅度总共只有0.25%,为联储局利率升幅的三分之一。

  因此,回购中标利率再度轻微上调五个基点,不会对中国整体利率环境有显著影响。

责任编辑: 大公网

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