人币国际化渐入平稳发展阶段

  图:近年离岸市场人民币计价的投资产品日趋丰富 中新社

  4月11日,人民银行行长易纲在博鰲亚洲论坛上强调,人民币国际化是一个水到渠成的过程,主要是由市场驱动。的确,从市场观察可见:经歷前两年人民币汇率大幅波动,去年下半年至今年初,离岸人民币市场重新走上健康稳定发展轨道,主要业务指标回稳,产品更趋多元化;人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子的效果逐渐显现出来,“一带一路”战略全面展开又进一步促进人民币国际使用;市场因素愈来愈成为推动人民币国际化的主要动力。/中银香港高级经济研究员 应坚

   一、人币汇率稳中偏强,提升市场对人民币国际化信心

  去年以来,人民币汇率稳中趋强,呈现双向波动,弹性显著增强。至今年3月底,人民币兑美元汇率中间价及在岸、离岸人民币汇率分别反弹9.4%、9.5%及10.2%,小于同期欧元、英镑17.2%及13.4%的升幅,与日圆大致持平,显示人民币在主要国际货币中的相对稳定性。人民币中间价对离岸市场引导及参考性增强,离岸人民币(CNH)围绕中间价波动,去年平均偏离0.24%,小于2016年的0.30%。离岸市场对人民币汇率单边预期有所改变,CNH强于中间价的交易日与弱于中间价的交易日天数接近。另一方面,一度困扰离岸市场发展的国际投机因素得以抑制,为人民币国际使用营造了有利有序的市场环境,进一步增强了投资者对人民币的信心。

   二、人民币流动性趋于稳定,离岸市场气氛进一步缓和

  去年上半年,离岸人民币流动性波动较大,个别交易日流动性急剧抽紧,如1月6日及6月1日隔夜拆息升至61.3厘及42.8厘高位。进入下半年,流动性紧张得以纾缓,未再见到隔夜拆息大幅飙升。这种情况持续至今。离岸与在岸市场资金价格倒挂状况有所改善,去年下半年香港1个月和3个月人民币同业拆息平均高于上海市场1.4厘和1.12厘,下半年反而低出0.15及0.08厘,今年第一季则基本持平。尽管最近离岸人民币平均资金价格稍高于去年,但由于美国持续加息亦抬升了美元利率,两者之间的息差反而收窄,有利于离岸市场拓展人民币贷款、债券发行等业务。

   三、境外主要人币业务指标反弹,显示市场復甦迹象

  人民币国际使用保持稳定增长。根据SWIFT机构公布的数据,去年12月全球人民币支付佔所有货币比重为1.61%,排名全球第五位。今年2月受春节等季度性因素影响,佔比有所下降,属于正常现象。另一项显示人民币在境外使用情况的指标是香港人民币即时支付结算系统(RTGS)业务量。由香港人民币业务清算行运营的RTGS清算量去年恢復增长,全年交易金额213万亿元,同比增加5.6%,日均交易量保持9000亿元的高水平。在此基础上,今年首季交易金额同比增长4.6%。去年台湾人民币业务清算行结算金额达到4.03万亿元,与2016年基本持平,今年首两个月同比增长11%。

  离岸资金池摆脱持续萎缩的被动局面,见底回稳。截至去年底,香港人民币存款5591亿元,同比增长2.3%,较全年低谷(3月份)反弹10.2%,加上600多亿元人民币存款证馀额,香港人民币资金池已超过6000亿元。今年1月香港人民币存款小幅回落,2月再次反弹。其他境外地区,去年底台湾人民币存款馀额3223亿元,同比增长3.5%;新加坡人民币存款馀额1520亿元,同比增长20.6%;澳门人民币存款馀额397亿元,同比减少5.4%,今年以来这些地区人民币存款窄幅调整。

  经歷三年发行淡静期,人民币点心债开始復甦。今年首季,境内外商业机构通过人民币国际债融资意愿明显上升。2月份中国银行澳门分行发行40亿元点心债,为近三年少有的大规模发行个案,并获得近两倍超额认购,显示市场对点心债的需求趋旺。境外机构如卡达尔Qatar National Bank和印度IL&FS Transportation Networks,境内机构如首创、绿地、世茂、金茂、碧桂园,香港机构如中化香港均发行过点心债,神州租车亦在香港交易所发行了4亿元人民币债券,合计发行124亿元,相当于去年全年发行量的一半。倘若上半年再有人民币国债发行,点心债市场将进一步向好。

  由于前三年点心债发行减少,离岸人民币债券存量持续下降,影响到二手市场活跃度。今年首季,香港债务工具中央结算系统CMU点心债月均交易量与去年平均水平相比轻微反弹2.6%,仍处于低位。但也要看到,债券市场互联互通计划去年开通,境外投资者可通过新渠道直接在境外买卖境内人民币债券,亦能满足投资需要。去年逾240个境外投资者通过CMU参与了“债券通”交易,日均交易额20至30亿元人民币。

   四、人币“入篮”产生带动效应,国际货币功能进一步增强

  离岸人民币贷款尚未摆脱前两年离岸市场波动及境内外人民币资金价格倒挂的负面影响。去年底,香港银行人民币贷款馀额1487亿元,台湾人民币贷款馀额129亿元,均有所收缩。但如同点心债表现,由于资金成本已经靠稳,贷款已出现反弹苗头,并会滞后反映出来。

  2016年10月1日新的SDR货币篮子正式生效,人民币取得与美元、欧元、英镑及日圆同等国际货币地位,愈来愈多海外央行将人民币纳入储备资产,推动人民币从国际计价、结算、融资及交易货币晋升为国际储备货币。去年6月,欧洲央行正式投资人民币债券,今年1月德国央行决定将人民币纳入外汇储备,持有人民币外汇储备的国家和地区增至60多个。根据国际货币基金组织(IMF)公布的资料,去年第四季全球人民币外汇储备增至1228亿美元,比2016年第四季增加320亿美元(增幅超过35%),佔全球外汇储备的比重从1.08%升至1.23%。央行增持人民币外汇储备又进一步带动商业机构投资人民币资产。今年3月,中央国债登记结算公司(“中债登”)境外机构债券託管量突破万亿,达至1.087万亿元,比人民币正式加入SDR篮子货币前的2016年9月增长50%。

  人民币外汇交易稳步增加。SWIFT资料显示,人民币是全球外汇市场交易最活跃的货币之一,外汇交易金额排名主要货币第五位,仅次于美元、欧元、日圆及英镑。

   五、离岸人币创新取得进展,权益类投资产品得以发展

  近年来离岸市场人民币计价的投资产品日趋丰富,人民币期权期货、人民币买卖基金(ETF)、人民币房地产投资信託(REIT)都有一定发展。香港人民币投资产品主要通过香港交易所发行及交易。去年香港交易所人民币证券产品129隻,全年总成交金额116.6亿元。其中,交易所买卖基金(ETF)42隻,全年总成交62.9亿元;房地产投资信託基金(REIT)1隻,成交27.5亿元。衍生产品市场方面,人民币货币期货最受欢迎,全年成交73.2569万张合约,同比增长36%。截至2017年12月,人民币货币期货未平仓合约2.5218万张,人民币货币期权未平仓合约3113张。

  其他市场人民币投资产品交易亦趋活跃,台湾共有人民币基金298隻,并推出美元兑人民币期货及期权。其中,小型美元兑人民币期货交易最活跃,2017年成交26.902万张合约,小型美元兑人民币期权成交12.3562万张合约。

  观察一年多市场变化,人民币国际化格局正在发生变化。与人民币“走出去”初期业务汹涌澎湃、其后人民币暴跌业务又快速回落相比,当前市场显得波澜不惊。但平静之下蕴藏着强大动能及潮流,一方面全球市场对人民币认识及接受程度不断提高,另一方面“一带一路”建设及其他对外开放措施形成新的人民币国际使用需求。宏观审慎管理框架进一步优化,人民币跨境支付系统及离岸清算安排不断完善,为全球人民币使用提供坚实保障。可以预期,新一轮人民币国际化不同以往,将是一个长期、持久、稳步发展过程,而行稳必可致远。

责任编辑: 大公网

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