上实环境料借国策起飞/子 石

  上实控股(00363)旗下上实环境(00807)在三月份以介绍形式在港交所挂牌。虽然上实环境业务属于环保国策所向,可惜近期环保股表现乏善足陈,该股自然难以独善其身;以上市第一口价3.2元计,上周五收报2.56元,股价累跌20%。上实环境是否值得捞底?

  上实环境主要从事污水处理、再生水处理、污泥处理、水供应及固废焚烧等业务。先由基本面入手研究,2017年收入46.39亿元(人民币,下同),按年升75%,但股东应佔溢利增幅只有17.7%,至5.35亿元。再仔细了解,该公司去年首三季股东应佔溢利增长24%,但第四季就急降至单位数的9%。

  业绩增幅急降,当中有两个关节点:融资成本、行政开支。2017年融资成本5.11亿元,增加118%;行政开支3.64亿元,增加36%。未计两个大数前的经营利润则有85%增幅。

  若要再有任何挑剔的话,就是其纯利率及股东回报率的趋势。综合2014年至2016年全年,以及2017年首三季,上实环境纯利率分别为24.1%,23.5%、20.4%,13.6%。同期股东回报率亦呈向下,分别为8.6%、6.5%、6.3%、6.1%。坦白说,纯利率、股东回报率变化,的确让人对上实环境却步,何况派息政策未明。笔者关注该股,最主要原因是上实的背景及业务符合国策风向,行业前景广。上实环境现价市盈率八倍。以去年第四季度盈利增长9%为基准,PEG为0.88倍;如果PEG降至0.8倍,即市盈率要降至7.2倍,即股价调整至2.3港元,或是一个入市位,但要有坐货准备。该股在月初曾见3.25港元。

责任编辑: 大公网

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