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福建准备争取单独二胎国家试点 6公司成大赢家

国泰君安认为,在二胎政策的推动下,看好辅助生殖市场的加速扩张促卵泡激素生产企业、IVF医疗机构有望直接受益。敬请关注分析师近期推出的深度报告《通策医疗—打造下一个中信湘雅》  辅助生殖市场:严重供不应求,22倍空间。

  据厦门日报报道,福建省计生委一位负责计生政策的人士称,福建省在为争取“单独”二胎国家试点做积极准备,目前还没有进一步消息。

  今年3月,全国人大代表、国家人口计生委科学技术研究所所长马旭在接受采访时表示,全国范围内已经实行了“双独家庭”可生二胎的政策,下一步将逐步考虑扩大单独家庭二胎制试点城市的范围。扩大试点范围将会格外慎重,并遵循“城乡统一”、“分类分步”等原则。

  早在2011年7月初,广东省就正式向国家提出“单独可生二胎”试点的申请,但至今没有结果。广东省提出申请的一个重要理由是:连续10年低生育率。

  分析称,生育政策的放开,首先将利好婴儿用品类、生育类:贝因美(002570)、戴维医疗(300314)、高乐股份(002348)等。

  国泰君安认为,在二胎政策的推动下,看好辅助生殖市场的加速扩张促卵泡激素生产企业、IVF医疗机构有望直接受益。二胎政策主题重点推荐:长春高新、丽珠集团、通策医疗。

  长江证券认为,随着环境污染和生活压力的加剧,我国不孕不育的比例在迅速提升。据统计,每8对夫妇中就会有1对面临生育问题。若国家放开二胎生育,预计辅助生殖技术会得到越来越多的应用。据测算,我国每年体外受精理论需求量达300万次,对应每次2万元的费用,整体市场容量高达600亿,其中,药品市场规模约120亿元。建议关注相关标的:长春高新(重组人促卵泡素)、通策医疗(试管婴儿)和丽珠集团(尿提取人促卵泡素)。

  通策医疗(600763):杭州波恩正式成立,进军辅助生殖蓝海

  来源:国泰君安 撰写时间:2013-05-14

  公司2013年5月13日公告,根据董事会决议及通策与BOURNHALL(波恩公司)签署的《关于与波恩公司合资成立波恩(中国)医疗管理有限公司之合资经营合同》,公司已在杭州市工商行政管理局完成了工商登记手续,“杭州波恩生殖技术管理有限公司”正式成立。拟引进国际顶级辅助生殖技术,打造在全国有影响力的一流辅助生殖中心。

  合资公司注册资本100万美元,注册资本由通策医疗全部负责以现金出资,波恩公司以技术及管理服务出资。股权结构约定为波恩公司占合资公司注册资本的30%,通策医疗占合资公司注册资本的70%。

  评论:

  建议增持,目标价27元。分析师看好公司和世界顶级试管婴儿中心合作的模式,辅助生殖有望再造一个通策。预计公司2013-2015年EPS为0.72元,0.99元,1.37元,考虑到辅助生殖巨大的成长空间,给予13年业绩38倍PE估值,目标价27元,建议增持。敬请关注分析师近期推出的深度报告《通策医疗—打造下一个中信湘雅》

  辅助生殖市场:严重供不应求,22倍空间。由于1)不孕不育发病率上升多胞胎成生育成新时尚导致辅助生殖需求日益增长;2)国家严控牌照带来的供给瓶颈,我国辅助生殖市场严重供不应求,在北京、上海等大城市,患者做一个试管婴儿手术,平均要排队6个月-1年。按1.3亿育龄(25-35岁)妇女,12.5%的不孕不育发病率计算,假设25%采用试管婴儿手术,假设0.4%的正常妇女为了生育多胞胎而选择试管婴儿手术,则其潜在市场需求应为每年450万例(=1.3亿*12.5%*25% 1.3亿*87.5%*0.4%),为目前手术量(20万例)的22倍。若按平均每例手术收费2.5万元计算,整个潜在市场规模近1100亿元。

  与波恩合作,引入国际顶尖品牌和技术,解决患者信任问题。波恩由诺贝尔医学奖得主,“试管婴儿之父”罗伯特。爱德华兹创建,是全球首家体外受精试管婴儿治疗中心,拥有国际顶尖的品牌和技术,2012年其第二代IVF第五天胚囊移植手术成功率在38岁以下产妇中高达48.7%,在38岁以上高龄产妇中也达到37.5%。“杭州波恩生殖技术管理有限公司”成立后,通策医疗将与波恩公司以利润分成的形式合作,波恩(英国)将授权“杭州波恩生殖技术管理有限公司”使用BournHall的品牌和国际先进的辅助生殖技术,并提供质检、人员培训和营销等服务。公司计划在中国率先建立两个“旗帜”试管婴儿中心,并计划以加盟的形式管理其他试管婴儿中心。通过引进国际顶尖的品牌和技术,通策将在辅助生殖领域拥有较高的知名度和美誉度,解决患者对于民营辅助生殖机构不信任的潜在问题,建立领先的市场地位。

  促卵泡素——长春高新、丽珠集团

  长春高新旗下金赛药业储备有重组人促卵泡素,目前已经完成III期临床试验,处于SFDA审评阶段。如果能够顺利拿到批文,会对公司业绩产生显著推动。

  卵泡激素是由垂体前叶嗜碱性细胞合成和分泌的一种糖蛋白类促性腺激素,主要用于治疗妇女的不孕症以及辅助生殖技术。近几年随着辅助生殖技术的发展以及国内不孕不育发病率的提升,国内促卵泡激素市场增长迅速。

  分析师保守估计国内促卵泡素市场规模已超过20亿,分为尿提取和重组两类。尿提取人促卵泡激素以丽珠集团为代表,占据国内近17%的市场份额,进口IBSA的尿提取人促卵泡激素有6%的市场份额;而重组促卵泡激素仅有瑞士雪兰诺和欧加农的进口产品,占据77%的市场份额。而重组产品价格相对较高,一般在300元/75IU以上,国内促卵泡激素尚未进入医保。金赛的重组产品上市后有望凭借价格优势迅速占领市场,丽珠集团的尿提取促卵泡素也有望受益于行业整体需求的提升。

  贝因美(002570):改善管理体系优化渠道布局

  来源: 瑞银证券 撰写时间: 2013-05-23

  分析师看好公司在组织架构(管理矩阵化,导购客服化)、激励机制(业务人员考核细化)、经销商管理(分渠道分品类差异化)上的改善,通过资源整合提升营销效率,有望推动公司迈向快速增长轨道。

  公司婴童渠道占比低于行业,未来有较大提升空间

  12年,婴幼儿奶粉行业整体销售中,婴童渠道占比已经提升到42%左右,而公司婴童渠道占比仅为30%左右(包括直营和经销商),因渠道中仍充斥着各类贴牌产品。分析师认为公司通过组织架构调整,加大对婴童渠道资源配置,凭借其品牌优势和优质消费者服务,有望不断提高婴童店销售占比。分析师认为13年公司会加快门店扩张,提高会员店和直供门店销售占比,来自婴童渠道的收入增速有望达到40%,快于30%的平均收入增速。

  产品结构升级将有效缓解成本压力

  公司1Q13毛利率较去年同期下降一个百分点,主要是因为成本上升所致,分析师认为,公司13年完全可通过产品结构提升来有效缓解成本压力(公司2H12推出了OPO配方奶粉,今年还将陆续推出各渠道的新产品)。分析师预计,随着毛利率较高的新产品占比不断提升,公司未来毛利率将稳中有升。

  估值:重申“买入”评级,12个月目标价34元

  分析师维持公司13/14/15年1.13/1.39/1.67元EPS预测,并重申“买入”评级,12个月目标价34元(基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为9.3%),分别对应13/14年PE为30倍和24倍。

  戴维医疗(300314):收入增速下滑,盈利能力提升

  来源:海通证券撰写时间:2013-04-25

  2013年第一季度,公司实现营业收入6651.68万元,同比增长0.39%;实现营业利润2656.98万元,同比增长10.92%;

  实现利润总额2660.94万元,同比10.71%;归属于上市公司股东的净利润为2262.62万元,比去年同期增长10.94%。每股收益0.28元/股。

  点评:

  收入增速下滑,盈利能力提升。(1)2013年一季度收入同比增长0.39%,分析师估计主要受出口增速下滑拖累。公司出口收入占比约30%,2012H2公司出口收入下滑约5%。(2)公司盈利质量上升,2013年Q1毛利率57.8%,同比上升0.8个百分点;净利润率34.02%,同比提升3.23个百分点。符合分析师产品升级提高盈利能力的判断。

  2013年重点做好以下工作:(1)继续加大市场开拓力度,提升产品盈利水平;整合资源,提升盈利能力。公司将加快婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、新生儿黄疸治疗系列的市场开拓力度,以不断提高市场份额。(2)不断改进和提升研发水平,加大研发投入,保持公司产品的技术领先地位:重点加强婴儿血氧检测模块、IC-300婴儿CPAP系统的开发力度,完成YP-2005(代号)新型婴儿培养箱、YP-2008(代号)新型婴儿培养箱等新产品的研制。

  盈利预测与投资建议。预计2013-2014年EPS为1.18元、1.48元,维持“增持”评级,6个月目标价35元,对应2013年30倍PE。

  高乐股份(002348):2013年是内、外销扩张年

  来源: 浙商证券 撰写时间: 2013-03-19

  收入增长11.24%至3.92亿元,其中内销大幅增长137%至5799万元,外销增长1.58%至3.33亿元;毛利率下降2.66个百分点及期间费用缩减5%导致营业利润增长3.27%;受11年3027万元营业外收入的影响,12年净利润下降27.43%,扣非后净利润增长3.25%,eps0.27元,符合预期。

  内销大幅增长是主要亮点,13年有望持续翻番

  公司从2010年开始切入内销市场,已连续2年实现内销收入翻番,预计13年将持续翻番,内销收入有望升至1.2亿元。从客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖场、专业经销商及赠品等各种渠道,且内销毛利率高达42%,说明公司在内销的开拓上没有采取直接委托给经销商的简便方式,而是走了一条细化渠道,利润至上的方式。分析师非常认可这种内销开拓方式,尽管一开始销售量可能不会有非常大的突破,但每条渠道的夯实则留下了很大的深挖空间。1年末公司内销收入已占总收入的15%,下半年公司还将开拓包括电商在内的各种内销渠道,收入继续翻番是大概率事件,内销的广阔市场和公司突出的业务开拓能力将有效提升公司作为玩具上市公司的估值。

  得益于募投产能逐步释放,外销13年亦有突破

  13年下半年公司的募投项目产能将投产,将逐步贡献产能。2010年以来受到欧美市场萧条和自身产能不足等多方面影响,高乐的外销收入基本没有增长考虑到公司08年经济危机中在海外市场依然取得了较好的增长,因此募投项目的逐步达产将是外销增长的促发点。

  盈利预测及估值

  分析师坚持看好高乐股份在内销业务上的策略,坚持细分渠道挖掘,公司深度把控而不是一并交给代理商经营,国内玩具广阔的市场有望带来公司盈利和估值的双重提升。预计2013-2015年公司EPS为0.18、0.24、0.28元/股(按12年年报公告10送10,股本为4.74亿计算),同比增长35%、28%、17%,维持对公司增持评级。

  • 责任编辑:唐今

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