美国国债重受青睐

2013-04-18 08:47:25  来源:金融时报

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  虽有大量观点认为2013年利率水平将会上升,全球一些最重要的投资者却已开始重新买入美国国债。

  在今年年初,因预期债券收益率将会回升而卖出美国国债似乎是一项明智的押注。当时,美国刚刚避免跌落财政悬崖,经济数据也较为喜人。此外,部分美联储(Fed)官员对美联储资产负债表的规模提出了质疑,暗示无限量国债购买行动将从今年夏季开始逐步收缩。

  但到了今年4月,美国国债的整体回报率已转而为正,原因是美国经济增长速度有所放缓,尤其是3月份的就业数据不甚乐观。美国国债收益率回落至年度低点附近。

  虽然美国股市正处在历史高位,但美国国债收益率以及不断下跌的大宗商品价格传递出的信息是,经济增长正在放缓,潜在的通缩因素正再次对经济构成拖累。

  正因为如此,美国国债市场上某些最大的海外投资者不但不出售美国国债,而且还在继续买入。上个月,当十年期美国国债收益率升至2%上方时,Doubleline Capital的杰弗里 冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示自己正在买入,太平洋投资管理公司(Pimco)的比尔 格罗斯(Bill Gross)近期也扩大了他所管理的全球回报基金(Total Return fund)的美国国债敞口。

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  此外,美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据显示,美国国债的多头头寸规模连续第四周上升,达到253亿美元。美联储代表其他国家央行持有的美国国债规模则升至创纪录的2.95万亿美元。

  随着日本央行(Bank of Japan)推出的激进量化宽松开足马力,预计未来数月海外投资者买入的美国国债规模将进一步扩大。有观点认为,日本国内持有本国国债的投资者将抛出所持头寸,转而买入美国国债等资产以寻求更高的收益率。

  鉴于来自日本的买盘力量目前尚未出现、而且近期数据显示日本投资者实际上在净卖出所持外国资产,美国国债收益率或有进一步下跌空间,因为会有越来越多的投资者因预期将有更多资金涌入美国国债而调整自身定位。

  Payden &Rygel的主管吉姆 萨尼(Jim Sarni)表示:“随着时间的流逝,很多人将会吃惊地意识到,包括美国国债收益率在内的基准利率将比预期更为长久地停留在较低水平。

  “全球经济前景仍充满不确定性,在这种情况下,投资者想要的是安全,美国国债市场是他们的不二选择。”

  在贝莱德(BlackRock)负责管理7630亿美元固定收益资产的瑞克 里德(Rick Rieder)青睐到期期限在五年或以下的美国国债,因为利率存在上行风险。但他在日本央行启动量化宽松后增持了期限更长的美国国债,表示这类资产或许会在“一段时间内”具有吸引力。

  中国仍是美国国债的最大海外持有者,周一公布的美国国债数据显示,中国的持有量增长了87亿美元,至1.22万亿美元。第二大海外持有者日本减持了68亿美元,持有量降至1.1万亿美元。

  包括CRT Capital的伊恩 灵恩(Ian Lyngen)在内的部分分析师认为,鉴于美联储大举买入国债的操作以及净新发行规模的下降,美国国债的海外需求在当前阶段并不是那么重要。2009年以来,美国国债的净发行规模一直不低于每月1500亿美元,目前则已降至每月约600亿美元。

  灵恩指出:“考虑到净发行规模的不断下滑以及美联储每月买入450亿美元国债的承诺,美国国债市场将继续享有适当程度的资金支持。在这一环境下,美国国债的海外需求已不再被认为是一种市场驱动因素。”

  正在买入美国国债的不止是外国央行。Payden &Rygel的萨尼就在近几周里扩大了对美国国债的敞口,同时缩小了对新兴市场资产以及高收益债券的投资。

  管理着全球最大债券基金的格罗斯,已把太平洋投资管理公司全球回报基金的美国国债头寸规模提高到去年7月以来的最高水平。目前,美国国债在该基金资产中的占比达到33%,高于2月份时的28%。

  尽管美国国债的整体回报率低于大多数其他固定收益资产、而且美国此前已进行了长达五年的量化宽松操作(美联储在这一过程中向实体经济注入了逾2.5万亿美元流动性),但仍无法阻止资金涌入美国国债市场。

  在主要发达国家国债市场中,美国国债作为“高收益资产”显得鹤立鸡群。十年期美国国债的收益率目前为1.70%,高于英国、德国和瑞士的国债,较日本国债0.5%的收益率水平更是高出两倍以上。

  Wilmington Broad Market Bond Fund的投资组合经理威尔默 斯蒂斯(Wilmer Stith)表示:“在当前的极低利率环境下,对于购买国债的投资者而言,美国国债的收益率水平并不算太差。”

  斯蒂斯预计,美国国债的市场需求仍将保持坚挺,其收益率甚至可能进一步下降10至15个基点。

  他指出:“一段时间以来,美国国债收益率的前景一直由美联储的量化宽松操作决定。如今有趣的一点在于,过去在这个游戏中只有美联储一个玩家,现在日本央行也加入进来了。”

  译者/马拉

责任编辑: 陈永
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